美國經濟數據向好，市場再度關注聯儲局減少買債規模的安排，投資者憂慮美國最快於12月議息會議上啟動退市，加上明年初美國政府預算爭拗或將捲土重來，投資市場難免反覆，策略性資產配置將是投資的致勝關鍵。
環球主要經濟體開始踏上緩步復蘇之路，加上低通脹環境未變，有利企業的盈利改善，從而支持股市表現。另一邊廂，環球債市卻普遍出現債劵價格偏高、長期債券收益率偏低的情況，主因是過去數年各國央行實施寬鬆貨幣政策，大量資金湧入債市所致。在美國退市的困擾下，債市的投資價值已降，長線息口趨升之勢逐漸形成，資金也有撤離債市的跡象，預期未來數月股市表現將繼續跑贏債市，投資者宜對固定收益產品採取審慎的部署，同時可考慮增加投資於股票。各地股市中，美國以外地區的價值投資機會冒起，尤其是日本與歐洲。
美股吸引力降 歐日市場可取
歐洲10月份製造業PMI維持在50的盛衰分界線上，經濟連續4個月擴張。更具啟示性的是，一直處於歐債危機「風眼」位置的西班牙，其第三季的國內生產總值(GDP)終於回復正數，脫離長達兩年的衰退，失業率亦似有見頂的跡象，經濟於谷底初現轉捩點。目前，歐洲股市的估值仍存在折讓，但相信這狀況不會長期持續。
至於日本，自首相安倍晉三去年11月再次拜相，隨即提出「安倍經濟學」，圖以「三支利箭」政策帶領日本經濟重回正軌，包括寬鬆貨幣政策、刺激性財政政策等措施。日本的GDP已連續3季錄得正增長，其政策成效逐漸浮現。即使過去一年日股已顯著攀升，但參考市盈率及市帳率等數據，目前估值仍處於歷史偏低水平。
反觀美國在退市疑慮與復蘇初現之間角力，美息抽升，美股於高位徘徊，以14倍預測市盈率而言，估值已非特別吸引，投資者宜考慮於美股仍處高位時先行獲利。
至於新興市場，過去兩年資金對中國、巴西等市場並不熱衷，但由於不少投資者已放棄了新興市場，這反而有利於尋找新的投資機會。不過，新興市場涉獵範疇甚廣，投資者要審慎挑選，個別經濟增長表現優異的市場如南韓，應可看高一線。
能源醫療板塊長遠看升
環球資產配置的另一策略是以行業分類，結合各地獨有的形勢，發掘投資機遇。隨著環球經濟邁向復蘇，能源需求穩步回升，相關行業值得留意，但在歐、美市場看好的行業則稍有不同。目前，歐洲的石油公司經連番收購合併後，與美國的競爭對手相比，估值存在折讓。但在美國，煉油企業的前景更具優勢，近年美國在頁岩油氣開發上取得重大進展，美國煉油企業得以較低價格取得原油，有利於擴大毛利。另一個值得長線看好的行業是醫療保健，全球人口老化問題愈趨嚴重，連新興市場對醫療的需求都十分殷切，個別歐美藥廠甚具投資價值。
審慎調整債券比重
當然，均衡的資產配置組合不應把所有雞蛋放進一個籃子，維持一定的債券比重將有助平衡風險與市場波動。不過，由於債價估值偏高，投資者應審慎行事，持有較短存續期的債券組合，可減少未來央行政策轉向對債市造成的衝擊。
李紹莉
