由於現時大市的估值已較一年前為高，而不少投資者仍手持大量現金，「究竟現在是否入市的好時機？」相信是不少投資者最近常有的疑問。
我們最近發表的貝萊德《環球投資者取向調查》訪問了全球1.76萬名投資者，發現不少受訪者均將相當比例的資產，投資於低回報甚至是沒有回報的現金投資。
我們並不認為現時沒有入市良機，亦不相信股市存在泡沫。對於後市，我們維持審慎樂觀，惟投資者必需嚴選股份。
整體上，股票相對債券而言估值仍然相宜，但無可否認市場上部分股份的上升空間看來比較有限。以下是我們現時樂於留意的兩類股份：
1. 周期性行業，例如科技股。周期性企業受惠於製造業景氣回升。現時周期性股份的估值一般仍較防衛性股份相宜，同時亦在不同程度上受惠於全球經濟復蘇。值得一提的是，即使過去3個月的經濟增長表現相對疲弱，但美國周期性股份仍然攀升約4.5%，升幅約為防衛性股份的兩倍。當中，我們特別看好的環球行業為科技及能源，以及受惠於能源價格下降的美國製造業(例如化學品生產商)。
科技股方面，雖無驚喜而增速亦較以往為低，但我們認為其價值仍在。科技股現時的估值合理，而且一般負債不多，因此即使利率上升，其所受的影響亦會較其他股份類別為低。我們一向偏好大型及超大型的企業，因此科技股中尤其偏好大型科技企業。
2. 環球股票。普遍而言，大部分海外市場股票的估值看來均遠較美股相宜，因此投資者可考慮將資產分散投資於環球市場。優質的環球企業不但具股息增長潛力，同時也較能抵禦市況逆轉。我們持續看好新興市場的股票，因為其估值較美股吸引，並維持增持中國股票。
入市前須再三考慮的3類股份
看好以上股份的同時，以下是我們認為買入前須再三考慮的3類股份：
1. 美國中小型企業股。此兩類股份今年已經大漲。
2. 美國非必需消費類股。這類企業，例如零售、酒店及餐飲業等，倚賴消費推動，但美國消費表現至今仍未全面復蘇。雖然美國製造業景氣看來穩定，甚至出現擴張，但美國職位增長以及連帶的消費表現並未見顯著起色。而職位增長緩慢正反映出企業信心不足，以及零售銷售表現欠佳。
股市出現雙向發展的情況其實並不限於美國。以中國為例，當地第二季經濟增長錄得不俗的反彈，但增長仍主要由投資及基建而非消費帶動。同樣地，西班牙經濟在第三季也錄得回升，但增長主要來自出口業，當地的失業率則仍接近歷史高位。
3. 防衛性股份，例如公用事業。在明年利率開始上升時可能會受挫。
孔睿思(Russ Koesterich)
