在經過3年的抗疫歷程後，中國正採取果斷措施推動經濟復甦。鑑於衞健委將新冠病毒感染管理等級降為「乙類乙管」，未來再度實施封控的可能性不大。
步入2023年，我們認為中國下一階段的復甦前景可期。不過，投資者應該對未來保持清晰的判斷。
我們認為中國消費勢頭有望在2023年復甦。隨着經濟加速恢復常態，2023年全年GDP增長可望回升至5%左右。
事實上，對於全球許多國家來說，退出防疫措施都並非易事，無論是由於對接種疫苗的疑慮，還是醫療資源緊張。就此而言，中國也不例外。我們認為，死亡數據達至高峰和出行情況的改善，都是支持經濟基本面持續反彈的關鍵因素。
在投資部署方面，我們認為期權策略有助把握中國股票的進一步上行空間，也能緩解全面有序開放之前的市場波動。隨着政策轉變，「防疫政策優化下的受惠者」包括製藥和醫療設備、消費品、交通運輸、資本品和材料等板塊。由於中概股從美國退市的風險緩解，互聯網平台也處於有利地位。這些板塊的營收有望增長，而且，即使在近期中國股市全面反彈後，其估值仍有機會上調。
支持房市措施料續出台
房地產方面，中國政府有可能推出更多需求面措施以穩定住房銷售，如降低稅費甚至發放補貼，而去年12月住房銷售繼續下滑，全年降幅達40%至50%。隨着佛山和東莞宣布全面取消限購，更多大城市可能也會推出類似措施。短期內，優質開發商可望透過貸款和發債進行再融資，長期可能透過股權融資和發行房地產投資信託基金（REIT）來降低槓桿率。
有鑑於此，投資級和BB級信用債可望進一步上行。繼政府於11月中推出「金融16條」紓困措施後，中國房企投資級債總回報指數已上漲7%，BB級指數勁揚49%，兩者收益率有望在未來6至12個月進一步分別收窄至6.5%和15%。
人幣兌美元或提早達6.7水平
在2023年，隨着出境旅遊和進口消費增加，中國的經常賬順差應會減少。這雖可能減緩人民幣穩步升值的勢頭，但在投資資金流入的有利情況下將不會改變其走勢。倘若重新開放的步伐較預期快，美元兌人民幣可能在2023年上半年就達到我們預測的2023年9月目標價6.7水平。
大致來說，中國的重新開放符合我們的總體觀點，即2023年全球市場的走勢，可能將受到中國以及全球各國政策轉變的驅動。
在美國，最新的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議表明仍需進一步收緊貨幣政策。我們預計，標普500指數成份股盈利將在2023年收縮4%，而目前自下而上的市場預測為增長5%，我們認為這可能過於樂觀。
我們預計今年美國通脹、貨幣政策和經濟增長將出現拐點，但持續回升的基本面條件可能尚未具備。
對股票採防禦立場保持靈活
總體而言，我們繼續在股票中採取防禦性立場，也看好優質債券。隨着時間流逝，一旦通脹持續朝2%回落，以及聯儲局考慮放寬政策的條件具備，增長股和風險較高的信用債將變得更具吸引力。在此之前，我們建議投資者靈活應對並保持審慎。
從長遠來看，較低的股票估值和較高的債券收益率，意味多元化投資組合的長期回報可觀。這也是我們對未來保持樂觀的原因。
無論大家對未來一年的投資有何期望，我都衷心祝大家佳節快樂，身體健康，兔年財源廣進！
陳敏蘭
