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2022年2月17日

梁振輝 市場分析

梁振輝: 通脹真的會回落嗎?

通脹在去年急升後,陰霾一直揮之不去。市場原先憧憬通脹今年或會降溫,但美國剛公布的1月份通脹按月意外走高上升0.6%,其中核心通脹上升0.6%,預示價格上升壓力仍然很大。該數據使聯儲局依然可能在3月份首輪加息便進取地調升50個基點。美國10年期國債孳息率突破了關鍵阻力位並升穿2厘。不過投資者看來正逐漸認同,宏觀經濟和企業盈利前景可能足以應對市場對聯儲局年內加息甚至多於6次的預期。話雖如此,通脹與經濟和企業盈利之間的博弈短期內或仍將持續,因而令市場波動維持高企。

下半年通脹或將放緩

1月份通脹數據也使我們對聯儲局今年內會加息3次的預期面臨着上調的風險。整體通脹按年意外強勁上升7.5%,原因是受到了食品、住宿和能源價格上升的驅動。住宿成本佔了通脹籃子近三分之一,同時按月上升0.3%,增加了價格上升可能會更加穩固的風險。不過,其他幾個指標預示,隨着美國和歐洲的Omicron疫情緩和,供應瓶頸得到紓緩,短期內通脹或將見頂。因商品需求增速放緩,出口商順勢調整,令全球出口量從去年高位大幅下跌。美國內陸鐵路集裝箱貨運量和進口集裝箱貨運量,雙雙從2021年高位水平回落。中國生產者價格通脹—全球通脹的另一指標—似乎也已見頂。供應鏈壓力緩解令全球航運成本下降並令庫存增加。預計未來數月該趨勢仍將持續,從而導致下半年出現通脹放緩壓力。

通脹和加息息息相關

美國通脹未來數月放緩或將為聯儲局加息預期降溫,強勁的就業數據也是高通脹背後的推手。3月15至16日下一次關鍵議息會議前,聯儲局還有機會審視多一個月的美國就業和消費者通脹數據。雖然最近的通脹數據公布後,聯儲局成員布拉德表示聯儲局應在7月底前加息100個基點,但其他聯儲局發言人都警告稱,不應採取過於激進的政策緊縮措施。此外,聯儲局可能需要數年時間,才能將其貨幣政策立場轉為緊縮。

早前我們曾提到明晟中國股票正受惠於較積極的市場環境—有跡象顯示政策制定者有意支持市場,且監管強度略有放緩。互聯網和金融板塊個股受惠尤其明顯,上述企業在恒生指數中佔較大權重,恒生指數在烏克蘭局勢升溫前正逼近25000點的阻力位。若往後地緣政局緩和,市場積極的動能有望推動恒生指數邁向下一個阻力位25800點。中國互聯網和消費科技企業是「共同富裕」投資主題的關鍵組成部分,我們看好該主題的長期表現。不過,內地的嚴格疫情管控措施、房地產板塊震盪,以及投資者對經濟增長的憂慮,導致明晟中國股票成份企業2021年的盈利增速預估共識,從年初的16%下降至當前約13%。投資者將密切關注第四季盈利表現,作為評估2022年盈利以及監管變化的影響的指引。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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