美國聯邦公開市場委員會在近期議息時開始採取鷹派立場，聯儲局主席鮑威爾強調，由於當局對經濟和勞工市場前景強勁的信心增加，加上通脹前景明顯轉向上行風險，因此聯儲局改變政策立場。鮑威爾重申，現時物價飆升可能只屬短暫，主要源於經濟重啟及供應鏈瓶頸。隨着美國經濟復甦，決策官員開始考慮縮減購買資產。我們預測當局將採取溫和的縮減量寬措施，以免重演2013年的縮減量寬恐慌。然而，那些依賴外國資金流和外滙儲備不足的新興市場仍面對風險。
中韓或成率先加息亞洲央行
亞洲方面，新加坡、中國內地、南韓和台灣（以及某程度上包括泰國）對外國投資者的依賴程度較低，不受外部融資限制，因此市場表現將會較佳。亞洲新興市場（中國除外）的央行儲備處於2.6萬億美元的歷史新高，其中印度擁有6000億美元，印尼則有1364億美元。聯儲局利率預測顯示當局的取態趨於鷹派，但亞洲固定收益市場的反應相對平靜，只有南韓央行跟隨其傾向鷹派立場，與中國人民銀行成為可能率先加息的亞洲央行。至於其他亞洲市場，特別是仍受疫情影響的南亞經濟體，聯儲局的鷹派傾向意味這些國家進一步放寬貨幣政策的機會不大。
美歐需求推動亞洲出口
環球綜合採購經理指數之前出現小幅上升，指數明細顯示環球供應顯然出現瓶頸。供應商交付時間延長，導致投入和產出價格急升。疫情期間的消費電子產品需求增加、微型晶片短缺，加上出行限制令勞動力供應不足，均導致物價飆升。這促使疫情後形成惡性循環，使過去數十年盛行的精準庫存和及時生產理念出現結構性下行。另一方面，已發展經濟體推出多項刺激經濟措施導致貨品需求增加，但疫情控制措施局限本土服務消費表現。這令亞洲新興市場經常賬受惠，從2018年的整體輕微赤字增至超過3000億美元盈餘，突破2015年高位。美國及歐洲對電子產品、消費品和醫療產品的需求，成為推動2021年上半年亞洲製造業出口的主要動力，但我們預計升幅將在下半年放緩。
亞洲的供應限制及勞工短缺不算嚴重，工資通脹反映勞工市場普遍未出現收緊的情況，工資增長仍低於疫前水平。因其負產量差距，亞洲未必會形成明顯的需求主導型通脹。與亞洲實際通脹比較，美國通脹導致聯儲局轉趨鷹派的風險更能威脅亞洲市場的投資氣氛；亞洲區的2021/22年平均實際通脹率為2.5%，仍處於疫前區間。
疫苗供應有限礙接種率
疫情的影響雖然遍及全球，但造成的衝擊卻差異甚大，各國的復甦步伐也大相逕庭。大部分亞洲新興市場的疫苗接種進度緩慢，導致勞動力過剩，服務需求持續受累。因此，即使亞洲出現周期和整體通脹，但核心通脹仍會持續疲弱。亞洲亦無推行有助刺激需求的巨額財政轉移措施，通脹仍然主要由成本推動，而非由需求主導。雖然亞洲新興市場面對多項不利復甦的因素，但亞洲已發展市場的科技出口增加仍可繼續支持經濟增長。
對亞洲部分地區來說，疫苗供應有限仍然是提高疫苗接種率的主要障礙。鑑於供應和物流問題，部分亞洲市場需要較長時間才可提升疫苗接種率。疫情的最壞情況可能即將過去，因為即使最受疫情影響的經濟體，首劑疫苗的接種率已接近20%，而確診數字亦開始見頂。然而，亞洲某些地區的疫苗接種進度較為落後，將會繼續帶來新冠病毒變異及擴散的風險。
傅雲杰
