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2021年8月2日

基金

私募股權:投資科技公司的康莊大道

Pierre Stadler,瑞士百達另類投資顧問-私募股權主題投資主管

誰能成為明天的Apple、Amazon或Facebook?對希望駕馭科技浪潮的每位投資者而言,這都是一個價值百萬乃至十億美元的問題。物色新興獨角獸企業依然很重要,但真正的挑戰在於如何把握其增長機遇。私募股權(投資資本)目前看來是最適合參與科技股飛速增長的資產類別。

儘管一些專家認為,高估值導致科技行業過熱,但仍有大量具價值的投資機遇。例如,軟件行業仍快速增長,預計由目前直至2024年,複合年增長率將達到15.6%[i]。隨著互聯網使用的急劇增長,萬維網的規模將繼續擴大,因全球仍有41%的人口未能上網[ii]。加上5G技術日漸普及,在物聯網領域,新一代無線技術有望進一步提升網絡連線水平。

無可否認,監管帶來重大風險。政府和反壟斷機構採取嚴厲措施以改善資料私隱保護,同時尋求新方法向行業徵稅。投資者亦需密切留意估值。受惠於新冠疫情影響,數碼革命將科技股股價推至歷史高位。MSCI ACWI科技指數成分股的市盈率已飆升至25倍,而過去十年平均水平為15.7倍。

上市科技公司的替代之選 - 私人公司

私人公司日益成為吸引的替代之選。非上市公司不僅通常估值更合理,在投資範疇中所佔比例亦更高,當中包含發展階段截然不同的公司。

雖然有大量私人公司,但上市公司的投資範疇逐步縮小。自2000年以來,美國上市公司數目由7,000間降至4,000間。此外,公司往往在較後期才上市:在美國,公司上市之際的成立年期中位數由1980年代的7年升至2010至2018年間的11年。

科技公司的情況尤其如此。初創企業愈來愈尋求私人融資,而毋須將賬目和股份公諸於世。推遲首次公開發售尤其適合科技公司,這些公司往往飛速發展,通常偏好於早期對其研究保持緘默,因此青睞封閉的股東群體。當一間公司推遲上市,其在上市前已創造的價值比重會愈來愈高。

到上市時,科技公司或已經歷高增長階段,而伴隨此階段的是投資者獲得豐厚回報的時期。例如,Amazon在成立3年後上市,而Google是6年,Facebook是8年,Spotify是12年。截至首次公開發售之日,Amazon的投資者可獲得的回報為初始投資的1700多倍,而Google為24倍,Facebook為8倍,Spotify僅2倍。設法購買這些公司的私募股權以把握其增長機遇,成為投資者的一個關鍵問題。

在創業投資交易中,創辦人尋求具高附加值的合作夥伴:即投資者不僅是財務支持者,亦能提供對公司擴張至關重要的專業知識與人脈網絡。這與大型上市公司形成重大反差。在大型上市公司,最主要的投資者也僅持有少量股份,影響力通常較為有限。

[i] Gartner Research
[ii] Internet World Stats,截至2019年6月的數據

如欲了解更多,請即瀏覽https://bit.ly/3iMI36t

 

 

 

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