隨着貨幣及財政刺激措施規模空前，人們對通脹的憂慮亦因而日益加劇。今年3月，美國10年期國債孳息率首次飆升至1.7厘以上，市場憂慮聲浪變得更大。各方仍在激烈爭論這到底是疫情的暫時效應，還是會因此造成持久影響。
經濟重啟後需求飆升
推動通脹上升的因素之一是某些主要板塊極大升幅（而未來不太可能重演），其背後原因是經濟重啟以及人們對服務業，特別是對旅遊相關行業，以及對部分商品的需求飆升。
某些薪金指標呈上升壓力，尤其是小型企業，亦是因素之一。新冠疫情下的失業救濟金將於今年9月初結束，亦被認為是問題惡化的原因之一。經濟分析師估計，某些人士領取的失業救濟金金額，甚至多於重投職場的收入。不過，愈來愈多州份已宣布停止這類福利的發放。
通脹壓力或開始減弱
事實上，環球通脹壓力可能開始減弱。作為世界第二大經濟體，亦是商品價格的強勁支柱的中國，正啓動去槓桿化過程。
過去一年，零售額等經濟指標大幅增長主要有賴政府大灑金錢（作為財政刺激措施其中一環）。隨着財政刺激措施告一段落，通脹動力亦將會降溫。
此外，全球化促進過去數十年的通脹緩和趨勢，但去全球化似乎成為結構性現象，未來很可能會出現相反趨勢。
儘管鮑威爾及其他聯儲局官員一直強調「暫時性質」的說法，但這不代表在形勢變得明朗前，市況不會持續大幅波動。聯儲局一直明確表示會在合理時間內收緊政策；然而，市場或會迫使聯儲局在更短時間內出手（或至少以言論回應）。
通脹升股市普遍下滑
縱觀歷史，通脹與股市以及經濟表現存在一定關聯。通脹率上升將導致生產力、實質國內生產總值（GDP）、標普500指數和標普市盈率（P/E）的增長率下降。
通脹上升時，投資者通常會追求更高回報以維持購買力，從而推低估值。至於通脹幅度與其後股市表現的關係，在溫和通縮時期通常會錄得最大回報，而隨着通脹上升，表現則普遍下滑。
鑑於最近通脹飆升，標普500指數的「實質（經通脹調整）盈利收益率」（即盈利除以股價）已受到影響。收益率是「價值」的指標，比率較低表示市場估值過高。這無疑符合其他普遍已經處於歷史高位的估值指標。
關注成本推動型通脹
直接刺激經濟措施作為經濟動力的作用正在消退，新冠疫情對通脹的部分影響亦將會減弱。市場仍然關注這些力量會持續推高通脹至何時。若要判斷成本推動型通脹（由於工資和生產成本增加導致價格上漲壓力）是否正在成形，則需要密切注視多項因素，例如勞工成本指數（ECI）、地方聯儲及採購經理指數就業／物價數據，以及職位空缺及勞工供應等。
與此同時，在股市領先板塊方面，年初至今，價值型「因素」最近一直跑贏增長型「因素」。即使是增長較強勁的行業，具備較佳價值特徵的股份亦普遍跑贏大市，最受衝擊主要是估值最高的類別。我們認為，這些趨勢將至少持續至通脹軌跡變得明朗為止。
Liz Ann Sonders
