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2021年1月4日

鍾秀霞 基金

鍾秀霞: 【中港】剖析三大類舊經濟股前景

新年伊始,筆者在此謹祝大家身體健康,財務穩健。回顧去年第四季,大家看到大市板塊輪替的情況頗為明顯,其實這情況常有發生。過往第四季出現行業輪替的機率一向頗高,一些在首三季有上佳表現的行業,往往會在第四季遭投資者減持獲利,並以「再平衡」的手法轉倉至一些表現落後的股份,尤其是今年一眾新經濟股份都有不俗表現,借勢出現回調,並不出奇;再加上經濟形勢的配合,疫苗的面世令疫情有望受控,刺激一些周期性股份如金融、船務及商品等都有不錯的反彈。

銀行仍面對不少挑戰

一眾舊經濟股份從後趕上,其實不只是中港市場,全球都出現由增長股換馬至價值股的趨勢,原因是有效的疫苗可望面世,令經濟同步復甦見曙光,被視為周期指標的銀行因而出現廣泛的反彈。二來環球孳息曲線上升,銀行也可受惠其中。三來增長股與價值股的差距實在太大,在種種因素促使下,銀行股的估值便借勢回升。

說到舊經濟股份,便不得不提銀行股。由於經濟仍處於收縮狀態,香港的銀行業仍面對不少挑戰,部分銀行股能否重新派息,也要待監管機構發落。中資銀行股方面,雖然盈利不差,派息水平也高,但股價已沉寂多年,估值一向低落。中資銀行股的估值,很大程度上視乎投資者對於其壞賬水平及監管風險的看法。

船運商品致力控制產能

至於全球裝箱船運及商品市場,在過去數年的表現也相當沉寂,這些市場的供應向由需求主導,而經濟環境並不算好,再加上不少國家都收緊環保政策,令相關的新項目難以取得批文。財政實力較弱的小型企業或難以融資,最後被迫退出市場,因此整體上行業在控制產能方面非常小心。這些行業除了受惠於潛在的經濟復甦之外,其供應面改革也有支持,但投資者要小心部分企業的股價已大幅反彈。

汽車業滲透率高難大升

另一個開始稍為回勇的是中國汽車業。不過,這個行業不能一概而論。中國的汽車市場增長集中在兩方面,第一類是高端房車,由於疫情席捲全球,國民無法出外旅遊,反而集中國內消費,但有能力購買高級汽車的中國消費者往往鍾情外國品牌。

第二類則是受惠於環保政策的電動車,但這方面則已屬於新經濟股份類別。總括而言,數據顯示今年10月全國汽車行業銷量預估達254.4萬輛,按年大增11.4%,整體市場確有反彈,但主因是去年基數甚低所致。而且由於中國的汽車市場規模已相當大,滲透率也高,長線難以維持高增長。

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