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2020年12月24日

吳重光 基金

吳重光: 疫苗面世改變環球市場基本面

隨着2020年步入尾聲,新冠肺炎疫苗面世為環球市場帶來利好消息。但與此同時,疫情在西方國家仍然肆虐,防疫封鎖措施再度拖累曾一度改善的市場基本面。疫苗無疑是今次疫情的長遠解決方案,若疫苗可在2021年初供廣泛接種,樂觀前景有助度過短期困境。根據我們對資產類別回報的估計,現時的風險部署較11月份時樂觀,我們偏好經濟活動重啟後的得益者。

話雖如此,我們仍對西方國家2021年初的狀況未敢過分樂觀。美國的感染率和死亡人數急速上升可能會重演疫情初期大爆發的情況,令基本面在春季轉好前再次受壓。然而,我們對已發展國家可在第二季進行大規模疫苗接種計劃持審慎樂觀的態度,這將可帶動經濟活動重啟和經濟復甦。由於我們的投資流程是根據中期(9至18個月)的基本因素,主要因為市場傾向與這段時期的基本面一致,所以任何較短期的配置都是不可持續的。若然市場在冬季表現疲軟,我們將視其為買入機會。

中國基建支出利商品國

中國將繼續引領全球經濟復甦,其持續的政策支持仍然集中在其一直沿用的「信貸脈衝」策略上,進一步增加基建支出。我們預期這種趨勢將持續至2022年,有利以商品為中心的國家(尤其是新興市場),以及工業和其他周期性行業。

雖然中國的出口在過去一年出乎意料地表現強勁,但其出口市場的需求及供應狀況仍然疲弱。隨着其他國家的生產逐漸恢復,國際進出口市場的格局在新一年可能會出現一定程度上的逆轉。此外,在中國疫苗生產商滿足國內市場需求之後,中國很可能會開始向「一帶一路」倡議的合作夥伴國家提供疫苗。

周期股新興信貸最吸引

我們預期基本面可在2021年第二季起開始改善,這將支持風險資產的領先表現(相對保本資產)。

隨着基本因素持續改善,股票仍然是中期内我們認為最具吸引力且最具信心的資產類別。我們繼續認為A股具吸引力,同時亦繼續看好可受惠於現金流變化的周期性股票。當中包括美國工業股、金融股和歐洲股票市場,例如法國和西班牙股市。這些股票的表現一直落後於大市,直至最近才出現上漲,隨着經濟即將重新開放,這些股票可望顯著受惠。同時,新能源和能提高生產力的科技等長期增長主題同樣吸引。與其陷入比較增長型與價值型股票的爭論中,我們選擇剔除防守型股票。真正的長期增長型及復甦周期性行業亦吸引。我們評估一系列估值吸引和具高經濟敏感度的新興市場投資機遇,其中,印尼和墨西哥股市似乎是不錯的選擇。

央行各項的措施,加上穩定的信貸基本因素,令信貸市場表現良好。投資級別信貸的息差適中或趨緊,使高收益債券更具吸引力,並更可能受惠於未來的復甦。新興市場信貸最具吸引力,主要由於其息差較闊,同時提供理想的實際收益,這些機會於已發展市場幾乎絕跡。美國利率市場方面,我們保持觀望狀態,1月份於佐治亞州舉行的參議院選舉結果將決定新一屆政府是統一還是分裂政府。我們謹慎地視分裂政府為基本情況,加上央行的行動,將限制利率的升幅。隨着經濟逐漸復甦,相信2021年的收益率會上升。

吳重光

柏瑞投資亞洲

投資組合經理-多元資產

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