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2020年4月7日

陳致洲 基金

陳致洲: 環球股市復甦繫疫苗及中國消費

新型冠狀病毒疫情全球大爆發,確診人數不斷增加,但歐洲疫情開始有穩定跡象,美國政府亦逐漸認真對待疫情的發展。現時全城正密切留意疫情能否於未來兩周見頂,但除非有疫苗出現及中國消費環境回暖,否則大市仍欠缺大幅上升的動力。

疫情最先在內地爆發,從確診數字來看,內地疫情已於約2個月前見頂,地方政府亦逐步解除社區隔離政策。截至上月底,工廠的設備使用率恢復到85%至90%,反映復工進度符合市場預期。同時電力需求上漲,交通運輸需求亦已回到去年同期的80%至90%,反映經濟活動正重拾正軌。航班方面,礙於各國均實施限制入境措施,國際航班需求明顯減少,但內陸航班需求有上升趨勢。

內地消費習慣未復元

不過,即使中央推出各種政策鼓勵消費,內地消費市道仍然疲弱,反映消費者仍要時間適應疫情降溫後的情況。疫情下普羅大眾對用品的需求增加,但對服務的需求相對減少,對奢侈品以致國際航班的需求也不多。但疫情有否完全改變內地消費者的生活習慣,仍要更多證據核實。

雖然中國每日仍有新增的確診個案,但大部分為輸入個案,與香港及新加坡的情況相若,只要沒有出現大型社區爆發,料疫情仍然受控。至於印度及東盟等亞洲國家,若出現社區爆發,當地的公共醫療系統根本難以負荷,這是市場要留意的潛在風險因素之一。

經濟影響需數月反映

現時疫情在歐美大幅擴散,確診人數上升。隨着歐洲央行及歐洲政府採取大規模救市措施,歐洲疫情已大致穩定。美國聯儲局早前大手減息1.5厘,但無論從財政政策或貨幣政策來看,美國的救市招數已差不多用盡,即使美國總統特朗普呼籲企業不要裁員,但相信美國失業率仍會繼續上升。

美國企業的勞工政策相當靈活,經營欠佳時可迅速裁走員工,估計有企業會裁走五成僱員,只留下最優秀的一群,因此失業率一定會上升,預期繼3月份非農業職位大減70萬個後,未來1至2個月的勞動市場數據都會相當難看。現時市場密切關注疫情發展,關鍵是未來兩周能否見頂,即使確診數字開始見穩,要反映在經濟層面上仍需約3至4個月。

兩指標尋找復甦徵兆

投資市場方面,我們仍看好醫療保健股,及受惠於5G商用時代來臨的上游科技股,因盈利的可見度較高。投資者若要尋找一些大市復甦的徴兆,可留意兩大指標。第一,現時仍未有疫苗或藥物可以根治新型冠狀病毒,若有相關疫苗或藥物成功研發,對市場來說屬重大鼓舞。第二,受累於歐美經濟停滯,中國出口數字料下降,但假若中國消費市場有回復生氣的跡象,消費能力足以抵消出口疲弱的負面影響,從而帶動中國經濟增速止跌回穩,對整個亞洲市場均是利好。

現時環球金融市場,各地的公共醫療系統都出現失衡,結果「各家自掃門前雪」。未來兩周是疫情發展的關鍵期,若確診人數能見頂回落,疫苗研發有進展,股市便復甦可期。

陳致洲

宏利投資管理

亞洲區股票投資部首席投資總監

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