新型冠狀病毒（COVID-19）疫情肆虐，無可避免地會為市場及經濟構成負面衝擊，我們認為工廠、供應鏈的停頓，將會為亞太區以至環球首季的國內生產總值（GDP）造成負面影響，但作為長線投資者，我們亦留意到不少市場存在吸引的投資機會，例如是正在飛速崛起的印度市場。
領先消費企業建護城河
印度是一個相當龐大的市場，其消費群體不但年輕而且亦渴望更優質生活，同一時間基本的消費品滲透率依然極低，當地領先的消費企業已經建立起護城河，例如是強勁的品牌及分銷網絡，其管理層亦普遍有跨國企業任職的管理經驗，並將運用到企業管理之上。
因此，我們以往相當看好印度的消費必需品行業，並從中發崛出不少吸引的投資機會。然而，隨着必需品企業的股價表現造好，其估值亦節節上升，當地消費市場亦已出現不少重大轉變，這些風險仍未被反映在估值之內，投資者不宜忽視。
由於印度的可支配收入正在持續增長，如肥皂及洗頭水等基本消費需求已經得到滿足，印度消費者現在更多地會把需求放在更優質的產品，甚至是以往未能負擔的可選消費品之上，例如是空調、房地產及金融產品等，而這些長遠改變仍未被反映在相關公司的估值之內。
借鑑中國消費發展史
這種消費升級的情況並不罕見，以中國為例，在2000年初期飛速增長的基本消費品，過去10年增長卻是明顯放緩。
兩家在中國經營米餅、風味奶及即食麵的公司，收入在1998至2008年間分別大增5.8倍及7.3倍，但在2008至2018年間收入卻放緩至只增長1倍；相反，另一家以優質豆奶及其他可選消費品為業務的公司，1998至2008年間收入增長2.1倍，在過去10年卻進一步加速至2.7倍，而一家中國領先空調製造商和一家機票銷售公司，過去10年收入亦是數以幾倍計的增長。
而印度方面，過去10年基本消費已經出現飛速增長，分銷網絡已實現良好滲透，我們相信其增長將會如同中國此前一般放緩，其估值亦難再維持在高水平，例如上述的中國米餅、風味奶及即食面公司，其估值就由10年前約23倍及30倍水平，降至現時約16倍及23倍左右，印度的基本消費企業相信不會例外。
印度空調增長潛力大
因此，投資者宜將目光放在印度消費市場的其他領域，例如是空調製造商。印度每年僅銷售600萬部空調，中國每年的銷售數字卻高達8000萬部，由於印度的人均收入已經到達一定水平，我們預期空調銷售將會加速。
一家印度領先的空調製造商，其收入在過去5年間就增加了2.2倍，並每年持續擴大其市場佔有率，去年由於印度金融體系出現恐慌的關係，耐用品消費信貸顯著下跌，但這家企業的收入去年仍增20%，優勢可見一斑。
總體而言，作為長線投資者，我們關注公司是否擁有優秀的管理層及有效的董事會，同時公司需要具備定價權及提供優越回報，更重要的是有潛質成長為更大更強的企業。這些特點在部分行業會更容易找到，例如是印度的消費行業。
譚家駿
