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2020年2月25日

陳得能 外匯

陳得能: 【私銀觀】保持看好亞太貨幣

這是最壞的時代,也是最好的時代。受到新冠肺炎的影響,亞太地區貨幣(相對美元)最近表現疲弱,但我們相信市場只是短暫震盪,隨着疫情在第二季初前受控,亞太貨幣也將跟隨收復失地,保持看好全年前景。

地區經濟料稍放緩

疫情無疑對亞洲經濟及企業盈利構成壓力,但我們估計負面影響主要集中在第一季,隨後將加快增長。中美已經簽訂第一階段貿易協議,加上多國央行保持貨幣政策寬鬆,科技等產業環境逐漸改善,亞太區經濟增長預期從去年的5.2%,小幅放慢至今年的5.0%。

為穩住經濟增長,亞洲國家很可能進一步寬鬆貨幣政策,預計今年平均減息20至30個基點。此外,政府給予的財政支持力度並不下於貨幣政策,譬如中國加大地方政府債券發行、日本及南韓提高財政支出對GDP佔比至1.5%至2%等。

內需主導貨幣強韌

借鑑2003年非典型肺炎,當時亞太貨幣在疫情確認後首3個月受壓,但隨着疫情受控,貨幣逐步回升。當前,對外部需求較敏感的亞太貨幣,確實面臨較大的震盪,如韓圜、新台幣、泰銖及新加坡元,但同樣屬於周期性貨幣的人民幣及韓圜已經回調不少,我們預期6月底相對於美元將分別回升至6.8及1120水平。

中國作為許多亞洲國家的最大貿易夥伴,人民幣轉強有利區內其他貨幣,我們預期亞太貨幣相對於美元的即期滙率,今年平均有低至中單位數增長。儘管南韓央行可能在第一季減息25個基點,但隨着亞洲科技業漸露曙光,韓圜對環球經濟增長的敏感度較高,其反彈力度比新台幣來得強。

與此同時,以內部需求為主導的貨幣最近表現強韌,如印尼盾、印度盧比及菲律賓比索,相關經濟體並沒有很倚賴中國,因此過去數周滙率也相對平穩。我們認為印尼盾、印度盧比、菲律賓比索及馬來西亞零吉,相對美元是不錯的套息交易貨幣籃子。

央行寬鬆經濟不脫軌

在失望之冬過後,希望之春也不遠矣。疫情引發經濟及市場短期波動,總體而言,我們對今年全球經濟保持樂觀看法,但同時關注國際貿易談判、美國大選、環球商業周期及中東等地緣政治等風險。

對於全球經濟風險評估,按照基準情景(發生機會率為50%),我們相信全球經濟增長能夠持穩於約3%水平,意味經濟在「晚周期」 (late cycle)最少多6至12個月,期間主要央行傾向寬鬆貨幣政策。

隨着中美貿易摩擦降級,環球製造業也緩慢地好起來。雖然疫情拖慢了經濟復甦步伐,但中國及亞洲將拉動全球經濟溫和反彈,即增速預期在第二季初前觸底,只要聯儲局貨幣政策及中國財政狀況穩定,有利於市場氣氛,包括新興市場股票及部分新興市場貨幣。

不過,下行情景(機會率為25%)一旦出現,如中美第二階段談判一旦破裂;或美國步入衰退及/或中國經濟增長放慢至5%以下;或疫情失控及全球擴散,那麼投資者應該考慮減少持有風險資產,並為資產組合做好保護,如加入日圓、瑞士法郎、美國國債或黃金。

陳得能

瑞銀

財富管理投資總監辦公室外滙分析師

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