【私銀觀】保持看好亞太貨幣

這是最壞的時代，也是最好的時代。受到新冠肺炎的影響，亞太地區貨幣（相對美元）最近表現疲弱，但我們相信市場只是短暫震盪，隨着疫情在第二季初前受控，亞太貨幣也將跟隨收復失地，保持看好全年前景。

地區經濟料稍放緩

疫情無疑對亞洲經濟及企業盈利構成壓力，但我們估計負面影響主要集中在第一季，隨後將加快增長。中美已經簽訂第一階段貿易協議，加上多國央行保持貨幣政策寬鬆，科技等產業環境逐漸改善，亞太區經濟增長預期從去年的5.2%，小幅放慢至今年的5.0%。

為穩住經濟增長，亞洲國家很可能進一步寬鬆貨幣政策，預計今年平均減息20至30個基點。此外，政府給予的財政支持力度並不下於貨幣政策，譬如中國加大地方政府債券發行、日本及南韓提高財政支出對GDP佔比至1.5%至2%等。

內需主導貨幣強韌

借鑑2003年非典型肺炎，當時亞太貨幣在疫情確認後首3個月受壓，但隨着疫情受控，貨幣逐步回升。當前，對外部需求較敏感的亞太貨幣，確實面臨較大的震盪，如韓圜、新台幣、泰銖及新加坡元，但同樣屬於周期性貨幣的人民幣及韓圜已經回調不少，我們預期6月底相對於美元將分別回升至6.8及1120水平。

中國作為許多亞洲國家的最大貿易夥伴，人民幣轉強有利區內其他貨幣，我們預期亞太貨幣相對於美元的即期滙率，今年平均有低至中單位數增長。儘管南韓央行可能在第一季減息25個基點，但隨着亞洲科技業漸露曙光，韓圜對環球經濟增長的敏感度較高，其反彈力度比新台幣來得強。

與此同時，以內部需求為主導的貨幣最近表現強韌，如印尼盾、印度盧比及菲律賓比索，相關經濟體並沒有很倚賴中國，因此過去數周滙率也相對平穩。我們認為印尼盾、印度盧比、菲律賓比索及馬來西亞零吉，相對美元是不錯的套息交易貨幣籃子。

央行寬鬆經濟不脫軌

在失望之冬過後，希望之春也不遠矣。疫情引發經濟及市場短期波動，總體而言，我們對今年全球經濟保持樂觀看法，但同時關注國際貿易談判、美國大選、環球商業周期及中東等地緣政治等風險。

對於全球經濟風險評估，按照基準情景（發生機會率為50%），我們相信全球經濟增長能夠持穩於約3%水平，意味經濟在「晚周期」（late cycle）最少多6至12個月，期間主要央行傾向寬鬆貨幣政策。

隨着中美貿易摩擦降級，環球製造業也緩慢地好起來。雖然疫情拖慢了經濟復甦步伐，但中國及亞洲將拉動全球經濟溫和反彈，即增速預期在第二季初前觸底，只要聯儲局貨幣政策及中國財政狀況穩定，有利於市場氣氛，包括新興市場股票及部分新興市場貨幣。

不過，下行情景（機會率為25%）一旦出現，如中美第二階段談判一旦破裂；或美國步入衰退及／或中國經濟增長放慢至5%以下；或疫情失控及全球擴散，那麼投資者應該考慮減少持有風險資產，並為資產組合做好保護，如加入日圓、瑞士法郎、美國國債或黃金。