中共中央政治局12月6日召開會議，分析研究2020年經濟工作。我們認為，2020年政府穩經濟的基準思路沒有太大的變化，但是，調結構的意圖似乎更加明顯。從這次會議通稿釋放的訊號來看，2020年經濟增長目標約束較為明確，穩增長成為政策訴求重心的傾向逐漸明確。
會議強調保持經濟運行在合理區間。長期視角下，中國經濟潛在增速仍存在下行壓力。11月30日，國家統計局公布最新中國採購經理指數，11月PMI錄得50.2%，高於前值0.9個百分點，近7個月首次回到榮枯線以上。PMI重返擴張區間，並不意味中國經濟企穩變好。
原因在於，11月的數據有較大機會受季節性因素的影響。今年的暖冬以及春節較早導致的趕工，導致淡季不淡，同時聖誕出口訂貨也幫助了指數回升，再加上前期低基數，多方面因素共同導致了11月數據超預期。
從價格指標看，在供需兩端雙雙走強的情況下，出廠價格、原材料購進價格均出現按月顯著回落，其中出廠價格錄得47.3%，按月回落0.7個百分點。原材料購進價格錄得49%，按月回落1.4個百分點。這意味由於暖冬和趕工造成的需求短期上行對經濟並未形成可靠支持。
因此，季節性的因素不可持續，11月PMI的大幅上行，並不足以支持對未來經濟表現的樂觀預期，之後PMI再重回收縮區間的機會率是較大的，現在說經濟已經變好，為時尚早。
穩經濟隱含穩房產
會議強調穩經濟下隱含房地產行業需穩定發展。在房地產方面，從2019年內政治局會議來看，4月會議重提房住不炒，7月會議重申房住不炒﹑不搞地產刺激，而這次會議強調穩定經濟下未提及房地產；而從歷年12月政治局會議來看，2016、2017年均提及加快研究建立長效機制，2018、2019年均未提及房地產，從年內還是歷年政治局會議對於房地產的表述看，從嚴態度均有所改善。
會議強調保持經濟運行在合理區間，會議強調政策的逆周期調節。雖然全文未提及房地產，「房住不炒」也沒有進入會議內容，會議的政策重點領域，在關注財政空間與基建發力的同時，提到注意金融去槓桿在2020年的推進節奏，「確保不發生系統性金融風險」，說明對房地產政策的主基調是「穩」字，不是進一步大幅上漲，導致泡沫膨脹。
房地產的調控內生天然地和金融風險聯繫在一起，要打好防範化解金融風險這一攻堅戰，就不得不直面房地產金融泡沫化帶來的重大風險，所以房地產調控將不會出現大轉向。
房產資金邊際改善
但從「保持經濟運行在合理區間」和「運用好逆周期調節工具」的角度來看，預計房地產政策環境將邊際改善，房地產的「因城施策」會愈來愈多，部分非熱點城市和地區邊際放鬆調控可期。
2019年8月開始，一城一策持續重現，政策手段包括：公積金放鬆、人才限購放鬆、普通住宅認定寬鬆等等；貨幣政策保持邊際寬鬆，房地產行業的資金環境正在邊際改善，在CPI上漲過程中，MLF、OMO、LPR連續減息，其中尤其5年期LPR減息為後續按揭利率的下降提示了方向。
作者為太平金控．太平証券（香港）研究部主管陳羨明
