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2019年10月23日

曾德明 基金

曾德明: 【中國】積極因素撐經濟增長

近期市場消息繼續呈現好壞參半的格局,如中國公布第三季經濟數據,國內生產總值(GDP)增速進一步放緩至6%;同時以美元計價的出口在9月按年下降3.2%,跌幅超出市場預期。全球經濟放緩和貿易摩擦都是背後的因素。

但從好的方面看,中美貿易磋商取得積極進展,兩國有望於11月簽署階段性貿易協議。雖然我們仍然預期兩國在年內達成全面貿易協議的可能性較低,但階段性貿易協議可在一定程度上紓緩市場情緒,有助於緩衝經濟下行趨勢。

內需成未來拉動關鍵

事實上,GDP增速在6%水平,在世界主要經濟體中仍然突出,尤其在全球經濟放緩、貿易壁壘加大的格局下,需求疲弱續打擊外向型經濟體。但值得留意的是,中國擁有約4億龐大中產收入群體,可令中國減少對外貿經濟的依賴,而令經濟增長得以延續。

內需市場將成為中國經濟未來維持中高增速的關鍵,根據中國國家統計局公布的數字看,服務業增加值在今年前3季度的增長速度為7%,高於前3季度整體GDP的6.2%增速,對經濟增長形成拉動作用。同時,前3季度最終消費支出對經濟增長的貢獻率保持在60%以上,超過資本形成和淨出口,成為對GDP的最大驅動因素。這些數據顯示,儘管外部經濟環境不理想,中國仍可透過內需拉動經濟增長於合理區間。

貨幣政策仍保留空間

同時,中國仍然有足夠的政策空間刺激經濟增長,如以貨幣政策看,中國目前尚未跟隨美國聯儲局及其他多國央行的步伐調低基準利率。世界主要經濟體如歐洲和日本已進入負利率時代,美國減息行動也勢將繼續。超低利率環境令貨幣政策的有效性愈來愈低,相反,中國的利率水平仍處於合理水平,為未來使用貨幣政策刺激經濟保留空間。

財政政策方面,中國過往數年的「去槓桿」政策令非金融部門的貸款率得到控制。根據國際貨幣基金組織(IMF)10月的測算,中國今年的政府債務約佔GDP總量的55.6%,較美國的106.2%為低。這也可反映在必要時,中國政府可提升槓桿空間,為經濟發展注入新動能。

股市估值低歷史水平

另一點讓我們對中國保持樂觀的原因是,中國正加大力度向外資開放,在國際指數供應商提高中國股債權重的措施下,中國也在不斷放寬外資的投資渠道,如中國國家外滙管理局宣布取消合資格境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者(RQFII)的投資額度限制就是一例。

從股市看,中國除了維持經濟增長勢頭,估值亦不貴。截至9月30日,滬深300指數的未來12個月預測市盈率為12.7倍,低於歷史均值的13.9倍。

曾德明

惠理基金

亞太區零售業務主管

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