【中國】積極因素撐經濟增長

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近期市場消息繼續呈現好壞參半的格局，如中國公布第三季經濟數據，國內生產總值（GDP）增速進一步放緩至6%；同時以美元計價的出口在9月按年下降3.2%，跌幅超出市場預期。全球經濟放緩和貿易摩擦都是背後的因素。

但從好的方面看，中美貿易磋商取得積極進展，兩國有望於11月簽署階段性貿易協議。雖然我們仍然預期兩國在年內達成全面貿易協議的可能性較低，但階段性貿易協議可在一定程度上紓緩市場情緒，有助於緩衝經濟下行趨勢。

內需成未來拉動關鍵

事實上，GDP增速在6%水平，在世界主要經濟體中仍然突出，尤其在全球經濟放緩、貿易壁壘加大的格局下，需求疲弱續打擊外向型經濟體。但值得留意的是，中國擁有約4億龐大中產收入群體，可令中國減少對外貿經濟的依賴，而令經濟增長得以延續。

內需市場將成為中國經濟未來維持中高增速的關鍵，根據中國國家統計局公布的數字看，服務業增加值在今年前3季度的增長速度為7%，高於前3季度整體GDP的6.2%增速，對經濟增長形成拉動作用。同時，前3季度最終消費支出對經濟增長的貢獻率保持在60%以上，超過資本形成和淨出口，成為對GDP的最大驅動因素。這些數據顯示，儘管外部經濟環境不理想，中國仍可透過內需拉動經濟增長於合理區間。

貨幣政策仍保留空間

同時，中國仍然有足夠的政策空間刺激經濟增長，如以貨幣政策看，中國目前尚未跟隨美國聯儲局及其他多國央行的步伐調低基準利率。世界主要經濟體如歐洲和日本已進入負利率時代，美國減息行動也勢將繼續。超低利率環境令貨幣政策的有效性愈來愈低，相反，中國的利率水平仍處於合理水平，為未來使用貨幣政策刺激經濟保留空間。

財政政策方面，中國過往數年的「去槓桿」政策令非金融部門的貸款率得到控制。根據國際貨幣基金組織（IMF）10月的測算，中國今年的政府債務約佔GDP總量的55.6%，較美國的106.2%為低。這也可反映在必要時，中國政府可提升槓桿空間，為經濟發展注入新動能。

股市估值低歷史水平

另一點讓我們對中國保持樂觀的原因是，中國正加大力度向外資開放，在國際指數供應商提高中國股債權重的措施下，中國也在不斷放寬外資的投資渠道，如中國國家外滙管理局宣布取消合資格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）的投資額度限制就是一例。

從股市看，中國除了維持經濟增長勢頭，估值亦不貴。截至9月30日，滬深300指數的未來12個月預測市盈率為12.7倍，低於歷史均值的13.9倍。