中美貿易代表團於最新一輪談判後達成初步協議，美方推遲了原定於10月15日生效的關稅上調計畫。展望後市，隨着中美貿易摩擦緩和，外部環境不確定性有所緩和，市場會迎來一波短期風險偏好修復行程。
中美雙方交換籌碼
中國大幅增加對美農產品購買量，同意在兩年內將進口美國農業產品的規模從現在的每年約85億美元上升到每年400億至500億美元，還同意進一步對跨國企業進一步金融服務業開放金融服務業。美方同意暫停執行原定於10月15日將2500億美元中國商品關稅從25%提高到30%的計劃。
中美雙方的分歧仍然較大。1）中美雙方對目前已經加徵的關稅都沒有撤回；2）美方並未放鬆對華為的制裁措施；3）在國企、補貼和互聯網開放及其資料安全等核心的結構性議題上並無任何資訊，在技術轉讓、智識產權、爭端解決機制等方面的談判細節有待披露。4）在協議執行上還沒有任何細節。
中方的讓步在相當程度上也符合自身的需求。中國在糧食安全可控的前提下，增加農產品進口，將有助於緩解國內食品價格上漲壓力，短期也可應對CPI上漲。金融市場准入的開放符合中國積極擴大對外開放的方針，也有助於倒逼中國金融業提升競爭力，改善國內的金融服務。10月11日，中國證監會發布公告，明確自2020年1月1日起，取消期貨公司外資股比限制；自2020年4月1日起，在全國範圍內取消基金管理公司外資股比限制；自2020年12月1日起，在全國範圍內取消證券公司外資股比限制。然而，協定的內容顯示雙方談判的進展仍然比較有限。中國在核心的結構性議題上並未讓步，美方也沒有放棄持續加徵關稅的戰略。因此，未來中美關係的發展仍然存在較大的挑戰。
第一階段協議有助於在一定程度上緩解中美兩國和全球經濟的下行壓力。多家上市公司半年報披露貿易摩擦對盈利已構成或可能構成影響，其中包括關稅成本增加、原材料進口受限等。年初以來，中國出口總額同比增長0.4%，對美國出口同比下降8.9%；同期，美國對中國2500億美元商品進口同比下降28.6%。美方取消對2500億中國產品進一步加徵關稅當然一定程度上有利於中國外需，協議也傳遞了中美摩擦並未進一步惡化的訊號，有助於緩解全球經濟的下行壓力，有助於提振包括中國在內的全球投資者的信心。
人幣企穩回升
雖然有關滙率協議的細節並未透露，但中美經貿磋商取得進展有利於人民幣滙率企穩。特朗普總統表示，雙方可能在未來幾周內確定第一階段協定文本，並繼續推進後續磋商。如果雙方暫停12月15日加徵關稅的計劃，甚至部分取消前期加徵的關稅，人民幣滙率有可能較當前水平出現升值。當然，我們認為，即使中美滙率方面達成協議，也不大可能讓人民幣大幅升值。
作者為太平金控．太平証券（香港）研究部主管陳羨明
