國企改革「雙百行動」是指國資委選取百餘家中央企業子企業和百餘家地方國有骨幹企業，在2018至2020年間全面落實國有企業改革「1+N」政策要求，深入推進綜合性改革，力求在改革重點領域和關鍵環節率先取得突破，打造一批治理結構科學完善、經營機制靈活高效和市場競爭力顯著提升的國企改革尖兵。「雙百行動」有望打開梯次展開、縱深推進、全面落地的國企改革新局面。首批入選「雙百行動」的企業共有404家，包括224家中央企業及其子公司，以及180家地方國資企業。上榜企業主要分3類，一是上市公司，試點內容主要集中在混改、員工持股等；二是此前做的比較成功的試點企業，如「十項改革試點」等企業，從單項試點轉向「一企一策」制定綜合改革試點。三是經營困難企業，通過混改來改善經營質素。
參與「雙百行動」的有色金屬企業共22家，其中14家為央企的子公司，8家為地方國資委所屬重點企業。這些「雙百行動」有色上市公司可進一步分為3類：（1）直接參與「雙百行動」的有色上市公司，其大股東國資企業都具有上市公司50%左右的股權，可引混合所有制股權的餘地較大，能夠較容易地使用資本市場渠道進行股份增發或員工持股，從而快速地引入民營資本或自然人作為股東，發揮民營資本的優勢和給員工充分的鼓勵作用，提高國有上市公司的經營效率。此類「雙百行動」上市公司最為受益。（2）大股東參與「雙百行動」的上市公司。這些國企均為地方國資委所屬的重點企業，通過引入社會資金共同投資相應具備協同效應的資產，將同一區域的優質的資源進行整合，達到區域協同和產業鏈協同的雙重目的，從而最大程度的提高上市公司的運營效率和盈利能力。（3）可能參股同一母公司所控制的「雙百企業」的上市公司。此類「雙百行動」的國企均為國企集團下業務比較單一但經營規模和實力都很強勁的國企，主要包括以金屬加工產品、金屬特種材料和金屬銷售等為主營業務的國企。若上市公司對這類國企進行參股，則可發揮上市公司在該領域內的產業規模優勢，向上下游拓展業務，提高公司整體盈利能力，同時減少同業競爭，提高資產運行效率。建議關注此類上市公司和 「雙百企業」業務之間的協同效應及其對應混改的後續方向和計劃。
我們認為「雙百行動」試點企業的綜合改革和區域性的試點改革可能進一步提速，「自下而上」的階段正在加速展開，建議投資者持續關注「雙百行動」相關國企改革的投資機會。風險因素包括：宏觀經濟波動、「雙百行動」政策執行力度和推出時間不及預期等。
中信証券經紀（香港）投資諮詢服務部撰文
