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2019年4月5日

蘇達輝(Philip Saunders) 基金

蘇達輝(Philip Saunders): 中國在多極化環境下何去何從?

自美國在3月初宣布暫停對中國進口商品進一步徵收關稅後,中美雙方在3月底再次重啟貿易談判,雙方本周會再進行新一輪貿易磋商。對我們而言,無論現正進行的談判結果如何,若雙方能夠至少達成局部和解,將有助改善中美雙方日後的關係。

貿易磋商成果影響深遠

美國在過往採取放任政策,在很大程度上配合中國的「和平崛起」,但現屆政府逐漸重視中國所帶來的挑戰,令當局放棄繼續沿用放任政策。對總統特朗普而言,政府過往慣以包容政策代替對抗政策。此後,我們認為美國將更堅決捍衞其經濟及國家安全利益,因為對當地及國際角度來說,兩者關係十分密切。

目前來看,中美雙方權力摩擦難免增加,而地緣政治風險回升可謂達至冷戰結束以來前所未有的水平。這一切對中國而言有何意義?面對以上的情況,中國可能採取什麼應對措施?對投資者而言,又有何啟示?中國在過去多年一直處於經濟備戰狀態,我們認為這個情況將會持續,並更趨明顯。前中國領導人鄧小平推行改革開放計劃以來,一直銳意趕上西方國家的發展,以應對經濟及科技帶來的挑戰。例如,不少中國頂尖的大學畢業生獲得政府資助,遠赴海外著名學府留學,藉此提升國內的學術及研究基建質素。

知識產權與國安相關連

為了成功換取技術和組織方面的知識和要訣,中國對外開放錄得持續增長的市場,又提供廉價的勞動力。由於曾經處於弱勢,中國深明經濟和國家安全息息相關,特別是對環球經濟數碼化的情況來說,更見確切。中國難免會想避免把相關行業的主導權拱手相讓予外國企業,特別是科技和零售行業內的「龍頭公司」。

我們認為,中國政策暫時可分為技術獨立及「去美元化」兩大重點,當局的長遠目標是建立一個現代化、體制發展成熟,以及高價值的經濟體。在某方面來說,這個目標現時面臨的主要障礙是中國能否取得以美國為主的關鍵技術。中國正積極減少美國及美元在亞洲和歐亞地區的影響力,措施包括我們認為可獲視為現代版「戰後馬歇爾計劃」的「一帶一路」倡議、「跨境互換安排」,和「石油人民幣」等。這些政策促使已經出現的轉變加快進行。隨着中國崛起,亞洲經濟的增長趨於區域化,減少對美國商業和融資周期的依賴。

民粹主義轉變牽動市場

全球將更見多極化,而非單極化。有鑑於局勢正在轉變,投資者需要把這些影響深遠的發展因素與其策略思維融合。就目前而言,我們認為,投資者可以留意幾個主題:(一)流動性減退可能會影響經濟和資產市場;(二)在全球增長放緩下,中國未必能採取有效政策抵消美國方面的增長減速;以及(三)針對民粹主義而出現的轉變有可能影響政治及環球市場秩序。

蘇達輝(Philip Saunders)

天達資產管理

多元資産增長團隊聯席主管

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