中港股市去年的表現疲弱，回顧2018年，導致股市表現弱勢的原因可以有三大方面，分別是中美貿易戰、美國對伊朗制裁，和意大利與歐盟就預算問題的爭端。
我們認為，中美貿易戰其實早在美國中期選舉前已經出現最壞情況，當時美國總統特朗普不停通過多個渠道責難中國，但在選舉後便明顯軟化下來；而美國對伊朗的制裁，包括中國、印度等國家獲得了6個月豁免權，仍可自伊朗進口原油，情況未如原先市場預期般差；意大利方面，已就2019年預算方案與歐盟達成共識；過去一年困擾市場的因素已經很大程度退去，並已反映在市場之上。
對於中美貿易戰的後續發展，我們的看法相對較為樂觀，特別是G20後，中美領導人為今後談判定下框架，說明一切是可以商量的。在此之後，中國亦很快出台相應措施，例如是重新進口大豆、液化天然氣等，又下調美國進口車關稅，加上本月稍後舉行新一輪貿易談判，這些都是正面的發展。
貿易戰存在三大元素
而中美貿易戰其實主要可分為3個元素，第一是削減貿易赤字，第二是對知識產權的保護，第三則是「中國製造2025」。
我們認為，若從中國的角度出發，第一和第二點都是可行並且是有需要推進的。首先，中國一直在進行經濟轉型，由出口轉變為內需主導，本就有助降低貿赤；另外，要發展高科技、高端製造業，本來就需要加強知識產權保護以促進研發；但第三點就比較複雜，相信會轉趨低調。
在美國方面來看，2018年大部分時間內的態度均頗為強硬，因為當時並無孳息曲線倒掛經濟衰退憂慮，無論是經濟及股市皆同樣向好，但就目前而言，工資壓力有機會上升，減稅措施又已經動用，國會中又被民主黨奪去眾議院，可說是先前的利好因素基本上已經退去。
特朗普選戰3項重點
距離2020年的美國大選只剩下不到兩年時間，特朗普要連任就需要在這段時間內穩定與改善經濟形勢。因為大選主要有3個元素，分別是移民政策、醫改和經濟，民主黨在中選取得優勢後，前兩個元素特朗普已經難以入手，就只剩下經濟方面。
同一時間，經濟正處於後周期階段，利率上升、貿易戰促使原材料成本上升等，經濟增長必然會受到影響並放緩，所以特朗普亦希望在貿易戰上盡快與中國達成共識，穩定經濟形勢，預料他更多的着眼點會放在短期貿赤而非更長遠的「中國製造2025」等問題之上。
亞股有條件向上重估
至於股市方而，由於投資者早已預期2019年首季經濟數據會較差，市場屆時未必會再有太大反應，股市再向下空間有限，反而是在貿戰有進展、美元轉弱、聯儲局不再加息的情況下，2019年亞洲股市其實有條件向上重估。
我們預期2019年上半年主要是以上落市為主，其中，基建、原材料等值得留意，因為若貿易戰有進展，人民幣再大貶空間不大，可望支持原材料，而基建則受惠於近期固定資產投資增速有所回升。2019年下半年，亞股可望出現比較大範圍的向上重估，因為刺激政策將開始收效，並在下半年起展現動力。
陳致洲
