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2018年12月31日

周奐彤 基金

周奐彤: 2019年亞洲股市展望

回顧2018年,環球股市可謂風雨飄搖,若要比較成熟市場和新興市場的表現,仍以前者稍勝一籌。不過新興股市表現遜色,主要因為股票的價值重估,以及美元強勢導致的滙兌虧損所致,兩者均是避險因素使然,可說是非戰之罪,其實區內企業的基本因素並沒有因為外圍動盪而走樣。

聯儲局料緊縮有序

展望2019年,我們相信投資市場將會出現轉捩點,美國將會循序漸進地推進貨幣政策正常化,以避免極端經濟情況,如美債孳息抽升、美元滙價過分強勢,以及股票市場大幅波動,環球風險料稍為緩解。

在這樣的前提下,投資者可望將目光移離美國,並重新審視新興市場的投資價值。長線而言,我們認為新興市場將會繼續展現收益和增長潛力,尤其看好亞洲市場,在資產配置方面,我們建議持重股票。而在市況低迷時,正好造就吸納優質股票的良機。

筆者對亞洲股市投下信心一票,主要基於以下三大因素。

首先,美國經濟明年將要面臨頗多挑戰,國際油價回落,通脹壓力有所降溫,加上有跡象顯示當地經濟增長已經見頂,聯儲局有機會暫緩加息。而且當地政府正面對財政和經常賬雙赤字,美元或會逆轉過去一段時間的強勢。其次,困擾投資者多時的中美貿易戰正進入90天休戰期,市場料可有片刻平靜。第三,亞洲企業的盈利能力理想,在估值方面,區內股市目前的市賬率約1.5倍,仍有可觀的向上空間。

配置低啤打價值股

當然,投資者或會憂慮2019年將是低增長的一年,不過亞洲經濟目前正處於周期中段,無論經濟增長幅度、通脹程度、企業的盈利能力,以至是股票估值,均支持股市健康發展。

我們建議投資者可着眼於低啤打值(Low Beta)和價值(Value)兩大因素選股。低啤打值股票包括收費道路、電訊、必需消費品和房地產信託基金(REIT)等防守性股份,這些企業的業務能夠產生穩定的現金流和收入,有助維持具吸引力的派息,而且具備較佳的抗跌能力。

至於價值股票則包括金融和能源類等,這類企業的盈利雖然較受經濟周期影響,但其估值一般偏低,能提供合理派息之餘,不失增長潛力。投資者不妨將這兩類股份,揉合在股票組合當中,以配備進可攻,退可守的資產。

風險因素方面,投資者仍要時刻警愓美元滙價波動和貿易戰再度升級,為風險資產所帶來的負面影響。不過,筆者認為大部分負面因素已在市場上反映,大家應更着眼於亞洲股市的長線潛力。預期在低收益和弱美元的市況下,亞洲市場可望在2019年看高一線。

周奐彤

摩根資產管理

環球市場策略師

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