美國股市最近波動甚大，多個主要指數在10月份均觸及調整區 （-10%） 後見急升，但仍然低於9月份高位。實際上，美股近期低位反彈的內在因素並不算出色。雖然股票在10月後期的低位呈現「超賣」，而投資者的情緒從極度樂觀轉向悲觀，但現時並未出現恐慌性拋售或者投資者感到絕望等市場明確陷入底部的跡象。基本而言，導致美股調整的幾個重要因素包括中美貿易糾紛、地緣政治不確定性、財政狀況收緊，以及對聯儲局政策前景的憂慮等，而這些因素現時仍然對大市起着一定作用。
踏入2019年，我們預期美股將會持續上落，而交易區間亦會有所擴大。儘管如此，現時季節性的因素對牛市有利，或屬於潛在的利好消息。根據Strategas Research Partners數據，在二次大戰後，任凡中期選舉後的一年，標普500指數都錄得上升。不過，有時亦會出現戲劇性情況，例如87股災就是在1986年中期選舉後的一年出現。在現時市況下，我們繼續建議投資者應該善用波動性，針對較長期的策略配置調整投資組合，以期望將過度風險維持在最低水平。
支持長期牛市尚未結束的另一樂觀原因是，股市在上一次回調之前並未出現衝頂回落情況；而市場到頂之前的急升往往意味着牛市的終結。有趣的是，根據BCA Research數據，如果從歷史上將牛市以時間分為十分位，第一個和最後一個的十分位明顯是表現最佳的。但是，這亦反映另一個反對以極端舉動嘗試揣度投資時機的觀點。如果投資者錯過了牛市的第一個十分位和最後一個十分位，其投資回報往往將會受到負面影響。當然，過往表現並非未來業績的保證，但卻可以提供資訊協助我們作出決策。
散戶與華爾街博弈
我們經常留意到股市是一個最終領先指標，這意味着華爾街許多時都比散戶較早察覺到問題的發生。雖然我們不認為經濟衰退會在短期內出現，但不少跡象顯示經濟及企業盈利增長率經已見頂，而對股市而言，轉好或轉差比好或差本身更重要。最近，消費者信心指數創出過去18年高位，這或是為假期開支帶來潛在正面影響的訊號；然而，它對未來經濟增長可能並非一個利好指標，因為就歷史而言，高位往往在距離經濟衰退相當近時出現。
另外，雖然供應管理協會的製造業指數表現仍相當強勁，但我們留意到指數已開始下跌；而其領先新訂單指數已從最近的高位顯著下跌，至少某程度上反映了貿易糾紛或關稅帶來的不確定性。
反觀華府情況
有如預期，聯儲局在其最近的會議上按兵不動，但並未改變其12月份會再度加息的預期。聯儲局並無意改變投資者認為主席鮑威爾在10月初發言上所展示的鷹派立場的見解。假如情況持續，聯儲局可能「在貨幣政策上犯錯」的憂慮有機會繼續對市場帶來影響。暫停收緊貨幣的行動可能會受到市場歡迎，但前提是經濟增長需要維持穩健，而通脹風險必須已經消減。如果高經濟增長的情況持續，或通脹有所上升，聯儲局或會被迫加快行動速度，屆時市場可能不會作出正面反應。
美國共和民主兩黨的爭鬧將會繼續，並不太有可能在最重要的議題上取得重大進展，眾議院牽頭的通俄門調查以及傳召特朗普問話的行動可能將會升級。目前，且讓我們在美國中期選舉後稍作休整，因為2020年總統選舉的序幕即將揭開。
正面的季節性因素加上美國中期選舉現已落下帷幕，股市有望從最近的低位進一步反彈。市場在過去一個月受到重挫，顯示揣度投資時機並非明智之舉。但鑑於不確定性仍然存在，而盈利和經濟增長都可能放緩，我們繼續建議投資者採取較為審慎的投資取態，包括維持分散投資和調整投資組合。
嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop及嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
