中國今年首兩個月的宏觀數據表現較為平穩。我們預期，在房地產市場降溫、基建投資減速、去槓桿持續推進的背景下，今年中國的經濟增長（GDP）將有所放緩。政府敦促結構性去槓桿， 地方政府和國企債務將受到更嚴格的管控。
經濟增長放緩至6.6%
我們預期，在房地產市場降溫、基建投資減速、去槓桿持續推進的背景下，2018年中國GDP按年增幅將從2017年的6.9%放緩至6.6%。今年1至2月的宏觀經濟數據喜憂參半。零售銷售按年增長9.7%，略高於去年12月的9.4%，以及去年同期的9.5%，主要歸功於汽車與消費品銷售增長。今年1至2月固定資產投資按年增長7.9%，高於2017年全年的7.2%，但低於去年同期8.9%的增速，房地產投資暫時回升，彌補了基建與製造業投資下滑。在監管收緊的背景下，2月份信貸增長從1月的11.3%，進一步放緩至11.2%，而貨幣供給（M2）增速仍處於8.8%的較低水平（1月份增速為8.6%）。受春節因素影響，2月份消費者價格指數（CPI）按年大幅上升2.9%，遠高於1月1.5%的增幅，而生產者價格指數（PPI）增速則從1月的4.3%，回落至2月的3.7%，原因是高基數效應以及宏觀經濟放緩。
貨幣政策保持穩健中性
精簡後的中國金融監管框架由「一行」（中國人民銀行）「兩會」（中國銀行保險監督委員會和中國證券監督委員會）組成，並受國務院金融穩定發展委員會領導，後者於去年11月成立。政府重申將保持審慎中性的貨幣政策。人行在3月22日提高公開市場操作利率5個基點，以縮短與較高的貨幣市場利率之間的差距。我們預期在通脹溫和、滙率穩定的情況下，今年中國的基準利率將保持不變。流動性環境將基本保持穩定，融資成本可望小幅上升，而信貸增長將放緩。中國仍將施行積極的財政政策，以緩和增長降速。
嚴格管控地方政府與國企債務
中央財經委員會在今年4月首次提出了「結構性去槓桿」，這是一個高規格的經濟決策部門。這一提法主要源於中國的負債與GDP比率（272%）高企，尤以地方政府債務（佔GDP的45%）和企業負債（佔GDP的154%）為重，後者主要是國有企業。根據財政部在3月30日發布的一系列新規，禁止國有金融機構向地方政府發放用於PPP（政府和社會資本合作）項目的貸款，不得違規新增地方政府融資平台貸款。我們預期，更多針對地方政府與國企債務的法規將出台，有可能給基建投資以及僵屍企業帶來壓力。
胡一帆
