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2018年4月11日

曾德明 基金

中港股票績後拆局

踏入第二季,大部分亞洲企業已派發2017年度成績表。截至3月底,MSCI明晟亞洲(日本除外)指數成分股中,有超過75%企業已公布業績,其中大概有28%之表現符合市場預期,而且優於鄰近市場。在亞洲區內,中國再度成為投資亮點:在已經公布業績的中國企業之中,約有42%勝市場預期。相比之下,在印度只有15%已公布業績的上市公司能夠超出市場預期。

除了盈利增長外,中國企業的收入增長同樣穩健。儘管中國經濟增長放緩,但自2016年中以來,多個行業的銷售增長動力不減,在截至3月初公布業績的公司之中,12月份發布的季度銷售額按年增長31%,較9月份的21%及去年12月的8%明顯提速。

市場整合推動盈利增長

中國企業盈利增長強勁,除了受惠於全球經濟同步復甦,內地經濟及行業的結構性轉型亦扮演重要角色。內地多個行業的發展主軸由「高速增長」轉向「高質增長」,牽起橫跨不同行業的市場整合潮,此關鍵趨勢正鞏固中國龍頭企業的地位,讓規模更大、實力更強的公司即使在經濟放緩的環境中,仍能提升議價能力,兼且保持健康的盈利增長。

房產消費板塊看高一線

在中國市場中,房地產行業的盈利增長潛力尤其突出。此行業對流動性狀況及政府政策十分敏感,儘管如此,2017年政府推出多輪樓市降溫措施,以及覆蓋多個行業的金融改革時,三大內房開發商的收入卻能逆勢而上,年內平均大幅上升90%。展望2018年,預計優質房地產開發商的前景將保持樂觀,而坊間的分析師已普遍提升對此板塊的收入增長預測,從年初之25%上調至3月初之29%。

另外,隨着中國家庭消費開支拾級而上,此趨勢將有利於消費行業。私人消費佔國內生產總值的比例正穩步上升,從2010年的36%上升至2017年的39%。然而,中國消費水平仍遠低於美國的69%及日本的55%,預示中國的消費水平仍有上升空間,對非日常消費品板塊尤其有利。截至3月初,這消費板塊的2018年盈利增長預測略高於29%,為所有行業中最高。

金融股迎接價值重估

雖然市場預計2018年大部分行業的盈利增速將遜於2017年,但我們相信,金融板塊將迎接一輪遲來的價值重估。截至3月初,金融股的預測盈利增長率已從2017年的8%提高至2018年的10%,背後主因為金融業(特別是龍頭銀行股)的表現普遍落後大市,因為此等金融機構的收入主要源於其他行業。隨着銀行客戶收入上升,預計年內銀行的貸款增長將獲注入動力,而不良貸款狀況亦有望進一步改善。

在估值而言,目前MSCI明晟中國指數的2018年預測市盈率為13倍,低於標準普爾500指數的17倍。吸引估值加上業績轉強,均支持我們對中國股票的樂觀取態。

曾德明

惠理基金

亞太區分銷業務主管

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