我們預期短期內亞太貨幣或會下跌，因法國大選存在不確定性，美聯儲局料持續加息，而且亞洲央行並未跟隨美聯儲局的緊縮腳步。儘管如此，我們依然認為，2017年下半年亞太貨幣將反彈，主要受地區經濟增長以及通貨膨脹動能改善的提振。
本月在美聯儲局決定加息，但又表明未來將採取緩步加息路徑以安撫市場後，亞太貨幣兌美元普遍走強。然而，我們不建議追漲，並且仍預期短期內亞太貨幣或將下跌，原因有三。
首先，4月和5月將舉行的法國總統大選仍是亞太貨幣面臨的一大不確定因素。儘管此前的荷蘭議會選舉結果紓緩了人們對歐洲民粹主義抬頭的疑慮，但我們認為投資者對於法國大選不可掉以輕心。不過，對民粹主義的擔憂紓緩卻有可能導致反對馬琳勒龐（Marine Le Pen）的選民在選舉日當天不去投票。考慮到勒龐在第二輪選舉中勝出的機會率達到40%，這一風險不容小覷，因此未來數月隨着市場緊張程度日益上升，亞太貨幣將承壓。
市場低估美聯儲加息次數
其次，市場仍低估了今明兩年美聯儲局的加息次數。我們預期，到今年底美國聯邦基金利率將升至1.375厘，到2018年底將升至2.125厘，與聯儲局官員的預測中位數相似。而目前市場計入到今年底和明年底的利率水平分別只有1.15厘和1.47厘（基於聯邦基金利率期貨與美元OIS曲線均值）。因此我們認為市場預期仍有向上修正的空間，尤其是到年中臨近美聯儲局下次加息的時候，屆時亞太貨幣可能再度承壓。
第三，亞洲央行尚未跟進美聯儲局的鷹派腳步。雖然亞洲經濟指標普遍改善，但多數央行仍堅持中性貨幣政策立場，因為通脹仍處於目標區間偏低檔。我們預期部分亞洲央行將在今年底到明年初加息。考慮到央行一般會提前幾個月釋出加息訊號，因此我們認為決策者將從今年第三季起轉趨鷹派立場。在此之前，亞太貨幣仍將脆弱，尤其是當市場還未充分計入美聯儲局加息預期的情況下。
年底亞太貨幣料溫和上升
儘管短期有可能受挫，但我們仍認為亞太貨幣很可能在下半年反彈，並將以溫和上漲結束今年的行情。在經濟增長與通脹趨勢改善的背景下，一旦亞洲央行開始暗示將收緊貨幣政策，亞太貨幣將走強。隨着全球經濟活動持續升溫，且亞洲央行愈來愈樂見貨幣升值，以抵禦通脹上升壓力，這為亞洲貨幣將升值奠定了堅實基礎。
上調本港銀行拆借利率
基於我們預測美聯儲局今年還會加息兩次，我們上調未來6個月的3月期新加坡銀行間同業拆借利率（SIBOR）至1.6厘，未來12個月的預期則上調至1.9厘，此前預測分別為1.4厘和1.6厘。歷史上來看，當新加坡金管局（MAS）維持坡元的名義有效滙率（NEER）升值政策時，SIBOR通常相對於美元LIBOR（倫敦銀行間拆借利率）會有折讓。而在今年金管局維持新加坡元零升值的政策立場下，SIBOR利率相對於美元LIBOR將既沒有折讓，也沒有溢價。
對於香港，我們也上調了未來6個月的3月期香港銀行間同業拆借利率（HIBOR）至1.6厘，上調12個月預測至1.9厘，前值分別為1.4厘和1.6厘。一般而言，HIBOR相對於美元LIBOR會有20個基點的折讓，除非對人民幣貶值的擔憂再起。但我們認為後者的風險可控，因中國央行已改進與市場的溝通，且今年秋季中共十九大即將召開之際，保持國內金融市場穩定將是中國政府的首要之務。
陳得能
