今年上半年，市場所關注的「黑天鵝」事件，包括聯儲局突然變「鷹」、英國公投決定「脫歐」、新興市場的石油出口國債券違約，及人民幣大貶四大項將於6月底較明朗化，下半年，市場注意力將集中在美國總統選舉。由於美國共和黨總統候選人特朗普的言論一向出位，相信選情會對市場構成較多短期的波動。
人民幣與油價趨穩
人民幣與油價在今年1月及2月份分別見底後反彈，是受惠於美元於2月份上海G20會議，及3月份聯儲局鴿派宣言後的弱勢。雖然聯儲局近來似乎轉「鷹」，但其意圖是在於扭轉過低的市場加息預期，並無特別加快加息之意。
人民幣於過去一個月從年內高位回落2%，但對比美滙指數的4%上升尚算溫和，亦反映人行維穩的決心。油價自每桶26美元反彈至50美元後不見大幅回調，反映供應端的自動調整，似已趨向穩定。英國脫歐公投將於本月23日舉行，英國卡梅倫政府打經濟牌奏效，「留歐」成數回升。由於中國經濟「三去一降一補」已是常態化，再要引起預期大幅落空的機會不高，市場反應不會猛烈。所以下半年，市場焦點自然轉移至美國總統大選。
美股進入「冬眠期」
在過去數次美國總統連任後的選舉年中，美國股市在下半年的表現都乏善足陳，標普500於大選前4個月內下跌幅度約2%至4%，原因是在8年後選民可能對執政黨不滿情緒上升，靜極思變，市場不喜愛不確定性，趁機獲利。今次大選前4個月，適逢聯儲局可能於年內第一次加息，短期影響美國投資情緒，美國股市將進入「冬眠期」。選舉前，美元滙價下跌機會高，美國整體是負債國，對沖沽美元集中在大選前發生。同時，由於希拉莉與特朗普都公開表示，反對主要貿易對手壓低其本國貨幣幣值，大選前將以此為題，令美元滙價情緒化，易於受極端言論影響下跌。
特朗普勝選利經濟
如果希拉莉當選，民主黨有機會於參議院中佔多數，不過眾議院仍將由共和黨控制，因此實行大改革的機會低，美國財政政策改變空間不多，缺乏刺激之下，美國經濟基調不變，不溫不火，聯儲局加息更加循序漸進，低風險低回報年代持續，美元滙價亦無上升誘因。
若特朗普當選，情況很不一樣，共和黨在參議院可能執掌控制權，美國總統與國會兩院同屬共和黨，將令總統提案較易通過，美國政策可能發生大改變。依照特朗普在初選中的宣言，美國政府可能會運用積極的財政政策，大刀闊斧減稅，增加政府支出，大興土木，增加一萬億美元基建項目，企業投資亦將回升，短期內經濟增長將提速，有利美國股市，尤其對建築、機械、軍工、航空、公用事業及醫療科技板塊特別受惠。
聯儲局或加快加息
特朗普當選後施行極寬鬆財政政策，將會減少貨幣政策的負擔，加上特朗普若傾向換掉民主黨的耶倫，聯儲局加快加息的機會將提高。特朗普的保護主義外貿政策，可能導致美國向出口國如中國及日本徵收懲罰性關稅，令美國入口價格上升；移民政策收緊令平均工資上漲，加快通脹上升，同樣令利率趨升。再者，特朗普的擴張性財政政策與減稅，將令美國財政赤字大幅上升，導致美國國庫債券的風險溢價向上，令長期利率亦會上升。
特朗普當選後，投資者可能因為聯儲局變得更「鷹派」而推高美元滙率，如果他同時推出新美國本土投資法（Homeland Investment Act II） ，讓美國跨國公司於一段時間內以超低稅率將海外盈利回調至美國，將推高美元的短期需求。不過，擴張性財政政策令美國財政赤字回復上升趨勢，貿易保護主義引來報復性行動令貿易赤字不跌反升，將對美元滙價產生長期負面影響。
因此，若特朗普當選，美國股市應持續上漲；美國長期及短期都會利率上升，國庫與企業債券價格下跌；美元滙價則會先揚後挫。
王良享
