英國於前周五（本月15日）正式啟動長達10周的「脫歐公投」宣傳造勢活動。作為打響「留歐」派的頭炮，英國財政部於上周一公布了長達200頁的報告，對脫歐改變可能引起經濟規模的萎縮作出估計。英國財政部認為，英國若真的離開歐盟，英國與歐盟的關係可能以下列三種形式出現：1）像挪威一樣，成為歐洲經濟區（EEA）成員國，維持貨物、人員、服務及資金於歐盟加上冰島、列支頓士登和挪威組成的EEA區內自由流動，遵守大部分歐盟法律，無投票權；2）如加拿大一般，與歐盟維持自由貿易雙邊貿易關係，無人員自由流動，亦不須付款予歐盟預算；3）完全與歐盟分割，在世界貿易組織的框架下，直接承擔歐盟的對外關稅。
挪威形式傷害最少
英國財政部估計，上述三種形式的貿易關係，在15年後對英國經濟規模皆造成不用程度的傷害，挪威形式傷害最少，GDP縮小3.8%；世貿框架傷害最大，GDP減少7.5%；加拿大式的雙邊關係則令GDP縮減6.2%。平均每個家庭（Household）的收入則每年減少2600英鎊至5200英鎊。英國脫歐後，無須付款予歐盟預算，省回70億英鎊，但由於經濟萎縮致稅收下降，以加拿大形式為例，庫房一年少收430億英鎊，因此政府財政狀況「轉壞」360億英鎊。
當然，支持「脫歐」者認為，歐盟可能仍然願意與英國保留緊密雙邊關係，但事實是如果英國「脫歐」，立刻會引起歐洲各國政府朝不保值；在法國總統大選與德國國會大選臨近的今天，德國與法國將會展示非常強硬的談判態度，起碼嚇怕其他有意願離開歐盟或歐羅區的國家，令他們不敢效法。
英國經濟走入滯脹
英國若「脫歐」，未來兩年英國經濟將逐步走入「滯脹」。英國出口有45%輸出到歐盟，2014年歐盟在英國的直接投資為4960億英鎊，佔英國流入直接投資的48%；由於歐洲產業供應鍊的相互緊扣，脫歐對英國出口及直接投資的影響為立刻浮現。脫歐決定後兩年內，英國會根據里斯本條約第50條與歐盟談判，此期間內，不確定性難除，令投資者卻步，就業與消費都會受到拖累。筆者估計，若「脫歐」，2016年英國GDP增長將從現在增長2.1%大幅下跌至1%，2017年GDP則有可能出現0.5%的負增長。此外，英鎊滙價再下跌及入口價格上升，可能令通脹迅速回升至2%之上，令英國出現增長下降時通脹上升的「滯脹」。
英鎊最壞跌至1.32
英國若「脫歐」，短期內不穩定性持續，英倫銀行可能在今年下半年減息兩次，每次四分一厘以刺激經濟，令英鎊滙價受壓。不過，自從去年11月英國首相卡梅倫正式向歐盟提出改革條約要求及表明公投意願後，英鎊兌美元已下跌5.2%，英鎊有效滙率下跌8.4%，英鎊兌歐羅滙價更下跌達10%之多，「脫歐」風險明顯有被市場重視且反映在英鎊滙價當中。在過去兩次重大風險事件，即2008年金融海嘯與1992年歐洲貨幣機制危機中，英鎊有效滙率大約下跌16%後見底。以此為例，英國「脫歐」的膝蓋反應大約可將英鎊有效滙率再推低8%，假設美元滙價無大變動，英鎊兌美元最壞跌至1.32應見底。
若留歐鎊滙將反彈
至4月19日，民調機構ORB的報告顯示，「留歐」對「脫歐」比率為52%對43%，不過由於「脫歐」選民的投票可能性為70%，比「留歐」選民高7%，實際上「留歐」派票數估計領前3%，即33%對30%。英國政府打經濟牌鼓勵「留歐」後，連消帶打，請來美國總統奧巴馬造勢，美國政府一向反對英國「脫歐」，認為此舉將嚴重分裂西方陣營，並非純經濟考慮。
美國貿易代表弗羅曼（Michael Froman）周四再發出警告，說明美國不願意與英國就雙邊貿易協定展開談判，為卡梅倫撐腰。立場中立的英倫銀行行長卡尼則發出警告，指英國經濟在「脫歐」後將陷入極度不穩定性的狀態。筆者認為，在這幾個重量級人物相助下，應該可為「留歐」派挽回一定選票。英國「留歐」，英鎊滙價自然反彈，基於英鎊有效滙率現已低於過去26年平均價8%，英鎊兌美元滙價應可反彈至1.54左右。
王良享
