今年10月，國際貨幣基金組織將就特別提款權貨幣進行檢討（下一次檢討將於2020年進行）。儘管資本賬可自由兌換並非加入特別提款權貨幣籃子的先決條件之一，但確能有助一國貨幣變得更為「可自由運用」，而「可自由運用」是一項以國際貨幣基金組織的判斷為準的法律要求。為增加成功納入為特別提款權貨幣的機會，中國正通過進一步放寬跨境投資組合的投資監管、進一步開放資本市場，以及修訂整體外滙監管條例，目標為於今年內向實現資本賬的全面可自由兌換邁進（儘管其開放程度不大可能達到大多數成熟市場的水平）。
鼓勵雙向投資流動
中國人民銀行行長周小川於3月宣布，中國將於2015年實現人民幣資本賬可自由兌換。為實現這個目標，我們預計，今年餘下時間中國將在開放資本市場方面實施進一步改革，以鼓勵雙向投資組合的投資流動。中國當局希望透過推出更多資本賬自由化的措施，為人民幣獲納入特別提款權貨幣籃子鋪路，進而加快人民幣國際化的進程。
鼓勵跨境投資組合資金流動的所有新措施，包括推出「滬港通」、批准境內互惠基金參與「互聯互通」，以及公布基金互認措施，均在短短7個月內出現，遠較預期為快。
開放內地資本市場的進一步政策預計將於短期內公布。例如，擴大QFII及RQFII配額或可吸引更多外資流入國內市場。就鼓勵更多國內資本流向外國市場而言，有關方面短期內或會公布相關措施，例如擴大QDII（適用於內地機構投資海外）配額、推出QDII 2（適用於內地零售投資者投資海外）、允許境內互惠基金發行海外資產掛鈎的產品，以及允許外國企業發行境內股票或債券。此外，當局今年內或會擴大「滬港通」規模及推出「深港通」計劃，以增添雙向資本流動。
深圳股市估值偏高
市場對更多資金流入內地與香港的預期，無疑將繼續成為支持兩地股市表現的主要推動力。
經過最近中央政府推出措施救市後，市場上的保證金融資已明顯回落，而在股市大幅調整後，估值已有所下調，深圳股市的市盈率略為高於20倍，而上海則約為13倍，處於合理水平，當中若干高質素藍籌更展現價值。
境外投資者僅佔國內股市及債市的一小部分，加上A股未來有可能納入環球指數，意味着境內市場（尤其是擁有合理估值及盈利前景的行業）將繼續吸引境外資金流入。國內股市估值偏高，亦可能是促使中國政府於未來加快推出政策，以鼓勵投資組合資金投資海外市場，從而將資產分散的重要原因之一。
人民幣目前可在貿易及旅遊業等經常賬交易中兌換，而在40個資本賬項目（包括外商直接投資）中，有35個已實現完全或部分可自由兌換。餘下不可兌換的項目大多數涉及資本市場准入及短期跨境資本流動。
提升中國金融地位
按名義本地生產總值計算，中國是全球最大出口國及第二大經濟體。隨着人民幣境外市場的發展，人民幣目前已成為全球五大支付貨幣之一（儘管其佔比仍相當小）。2014年有22%的中國貨品貿易以人民幣結算，較2009年近乎0%大幅上漲。此外，人民幣在全球外滙成交量中排名第九。
短期而言，我們預計海外借貸、跨境人民幣支付、上海自貿區企業的雙向人民幣資金池，以及存款利率自由化的規定，都有望進一步放寬。
若資本賬的進一步自由兌換令人民幣躋身特別提款權的主要貨幣，或可提升中國的金融地位，從而與其上升中的經濟地位相稱。人民幣進一步國際化，將鼓勵環球機構加大投資於人民幣這種投資不足的貨幣。以上種種因素最終應可推動人民幣發展成為環球儲備貨幣之一。
譚慧敏
