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2015年4月6日

李紹莉 基金

歐股今年表現令人期待

歐洲股票今年首季於環球股市中脫穎而出,升幅明顯跑贏其他已發展市場。事實上,歐股上季的宏觀因素、估值和企業盈利全線出現改善,難怪令投資者對歐股另眼相看,全年表現也依然令人期待。

踏入2015年,歐洲面對的宏觀因素出現重大變化,最令人振奮的肯定是歐洲央行終於在今年1月22日,宣布推出總規模逾萬億歐羅的量化寬鬆(QE)方案,透過買入私人資產及主權債券擴大資產負債表,計劃至少維持至明年9月。這項規模龐大且覆蓋範圍廣泛的非常規政策措施,已順利在3月9日全面展開。

今次歐央行推展的QE大計,相等於向市場承諾會致力振興歐羅區經濟。我們預期此舉今年將促使當地資產價格向上、壓抑歐羅滙價,同時提升市場信心,並有助進一步降低企業借貸成本,特別是中小型企業。

企業信貸需求續有改善

歐央行的資料顯示,金融機構向金融業以外中小企提供的貸款利率,於年前已重新開始明顯下降(見圖)。隨着QE實施,相信企業貸款息口將持續向下。近期的歐洲信貸調查亦發現,不同規模企業的信貸需求均續有改善,信貸供應也正在提升。該情況在歐央行完成銀行資產質素審查後更為明顯。

與此同時,低油價環境持續亦有利歐洲宏觀經濟。歐羅區是石油淨進口地區,涉及金額佔國內生產總值(GDP)約2.7%。國際油價自去年夏季末反覆下挫,至今累計已跌約50%,無形中令歐羅區內企業能源進口成本降低,家庭能源開支勢也減少,有助刺激消費。歐羅區消費者信貸由2008年開始向下,近年亦有回穩甚至逐漸復蘇的跡象。

當然,歐洲宏觀環境也存在不明朗因素,包括希臘政治風險、俄羅斯經濟狀況、美國聯儲局加息步伐及當地經濟增長會否放慢等,但弱歐羅、低油價、歐央行持續「放水」這3大正面因素,應可為歐股提供動力。

股息收益率達3.5%

估值方面,歐股依然較美股及債券吸引。以去年市賬率而論,歐股僅約1.5倍,較之前15年平均值低10%,美股卻高達2.8倍,較長期平均值高10%,令歐股相對美股的估值出現高達45%折讓。以股息回報而論,歐股2014年度預期股息收益率達3.5%,在已發展市場股市中名列前茅,加上歐洲企業派息料續有高單位數的增長,是追求長遠分派收益的不俗選擇。

企業盈利方面,我們預期歐洲企業2015年盈利增長將達10%,較市場上其他分析員平均預測增長9%為高;再者,歐洲消費者開支已開始回升,弱歐羅有助出口,QE展開後企業借貸成本有望進一步下降,均有機會推動企業盈利提升。

在投資配置方面,歐洲投資氣氛於去年下半年明顯轉淡,曾令部分資金由歐股流向美股,但也為資金今年回流歐股提供空間,形勢同樣有利歐股。

李紹莉

貝萊德

董事

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