歐股今年表現令人期待

歐洲股票今年首季於環球股市中脫穎而出，升幅明顯跑贏其他已發展市場。事實上，歐股上季的宏觀因素、估值和企業盈利全線出現改善，難怪令投資者對歐股另眼相看，全年表現也依然令人期待。

踏入2015年，歐洲面對的宏觀因素出現重大變化，最令人振奮的肯定是歐洲央行終於在今年1月22日，宣布推出總規模逾萬億歐羅的量化寬鬆(QE)方案，透過買入私人資產及主權債券擴大資產負債表，計劃至少維持至明年9月。這項規模龐大且覆蓋範圍廣泛的非常規政策措施，已順利在3月9日全面展開。

今次歐央行推展的QE大計，相等於向市場承諾會致力振興歐羅區經濟。我們預期此舉今年將促使當地資產價格向上、壓抑歐羅滙價，同時提升市場信心，並有助進一步降低企業借貸成本，特別是中小型企業。

企業信貸需求續有改善

歐央行的資料顯示，金融機構向金融業以外中小企提供的貸款利率，於年前已重新開始明顯下降(見圖)。隨着QE實施，相信企業貸款息口將持續向下。近期的歐洲信貸調查亦發現，不同規模企業的信貸需求均續有改善，信貸供應也正在提升。該情況在歐央行完成銀行資產質素審查後更為明顯。

與此同時，低油價環境持續亦有利歐洲宏觀經濟。歐羅區是石油淨進口地區，涉及金額佔國內生產總值(GDP)約2.7%。國際油價自去年夏季末反覆下挫，至今累計已跌約50%，無形中令歐羅區內企業能源進口成本降低，家庭能源開支勢也減少，有助刺激消費。歐羅區消費者信貸由2008年開始向下，近年亦有回穩甚至逐漸復蘇的跡象。

當然，歐洲宏觀環境也存在不明朗因素，包括希臘政治風險、俄羅斯經濟狀況、美國聯儲局加息步伐及當地經濟增長會否放慢等，但弱歐羅、低油價、歐央行持續「放水」這3大正面因素，應可為歐股提供動力。

股息收益率達3.5%

估值方面，歐股依然較美股及債券吸引。以去年市賬率而論，歐股僅約1.5倍，較之前15年平均值低10%，美股卻高達2.8倍，較長期平均值高10%，令歐股相對美股的估值出現高達45%折讓。以股息回報而論，歐股2014年度預期股息收益率達3.5%，在已發展市場股市中名列前茅，加上歐洲企業派息料續有高單位數的增長，是追求長遠分派收益的不俗選擇。

企業盈利方面，我們預期歐洲企業2015年盈利增長將達10%，較市場上其他分析員平均預測增長9%為高；再者，歐洲消費者開支已開始回升，弱歐羅有助出口，QE展開後企業借貸成本有望進一步下降，均有機會推動企業盈利提升。

在投資配置方面，歐洲投資氣氛於去年下半年明顯轉淡，曾令部分資金由歐股流向美股，但也為資金今年回流歐股提供空間，形勢同樣有利歐股。