全球最受注目的股王輝達(Nvidia(公布一份遠勝市場預期，而且近乎無法挑剔的亮麗成績表後，周四(22日)股價再次破頂，收報785.38美元，勁飆16.4%，單日市值躍升逾2700億美元，比剛於2月初由Meta改寫的紀錄1900億美元多出一半，並帶動輝達市值晉身華爾街三甲。
強勢畢呈，投資者或許憂慮輝達是否存在泡沫？根據ChatGPT就股市泡沫的定義，一般包括4項特徵：股價難以持續快速上漲、過度投機、缺乏基本因素支撐而估值太高、市場充滿樂觀情緒，按此分析，輝達確已「起泡」。事實上，該股認沽認購期權未平倉合約比率最新跌至0.865左右，低於5年平均值兩個標準差，反映現時資金相當積極透過槓桿工具參與買賣輝達，投機味濃烈。
然而，從基本面看，這一波人工智能狂潮(AI Mania)卻比2000年企業未具收入或盈利能力的科網泡沫來得實在。市場預料，2027年AI晶片總銷售額將以倍數速度增長，輝達作為AI晶片主要供應商，連續3個季度盈利創新高，足證「食正條水」，相信未來幾年有強勁業績續支撐股價(當然需留意產能及競爭對手加入的潛在影響)。
至於估值，儘管輝達預測市盈率最新漲到33.3倍，看似頗高，其實只是與2022年底、亦即帶起今趟AI狂潮的ChatGPT面世前差不多。如果考慮盈利提升，輝達12個月市盈增長率(PEG)讀數為1倍，屬正常水平，翌年PEG更降至0.84倍，難說處昂貴階段。
簡言之，由於股價勁升和投資者睇好AI狂潮，相信輝達已呈泡沫特徵，但從估值等因素分析，又談不上十分嚴重，遑論泡沫短期內會爆破。但必須補充的是，這並不代表輝達（或大盤指數）急飆過後，不會出現一段回調整固行情。
輝達連番破頂，現價高於200天線大概七成，逼近20年平均值加兩個標準差，若後市稍為下跌或橫行消化龐大漲幅所衍生的獲利盤，該也不意外，就跟半年前的情況相若。附【圖】所見，輝達去年8月放榜，成績表同樣帶來正面驚喜(positive surprise)，惟前兩次季績後股價皆各自進賬逾50%，加上當時債息向上(與如今趨勢雷同)，接着的3個月股價多數只是反覆，至最新業績公布前僅微升約7%。
正所謂升市莫估頂，泡沫偏離合理價值及所持續的時間往往比投資者想像的更大、更長；即使不認同當前這股AI Mania，無論是輝達或大市，皆不宜高位造淡。
信報投資研究部
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