恒指昨天早段觀望氣氛濃厚，未有隨A股進一步向好，到A股收市後才顯著上揚，埋單報16790點，突破100天線，惟今年需再進賬257點(1.53%)，才可扭跌為升。至於在上周已收復年初以來失地的上證指數則漲38點(1.29%)，攀上全日高位3015點報收，2月份暫飆227點或8.14%。
上證指數2月5日觸及本輪跌浪低位2635點後，迄今反彈14.44%，短線升勢較大，後市出現調整亦屬合理，也頗符合「兩會行情」的特徵。
全國政協和人大會議(兩會)將於下周一及周二(3月4日及5日)揭幕，附【圖】所示，統計2000年至今上證指數在兩會前後的走勢，開幕前一星期平均只進賬0.18%，會議期間下滑約0.93%，這可解讀為政策傳聞階段投資者便開始炒作，帶動A股有不俗升幅，當會議正式舉行便在Sell the fact之下略見回調。
在兩會結束後，由於中央推出更具體舉措並有落實細節，市場逐步消化政策利好消息，上證指數之後一個月往績理想，上升比例逾七成半，拉勻漲幅達4.26%，可見A股短線值得期待。
2023年新冠疫情後復甦進度未似預期，加上經濟缺乏新動能，即使中央積極推行維穩措施，效果卻如泥牛入海，投資者信心欠奉。今年初，對樓市與金融市場祭出「組合拳」，同步提振內需消費，以避免通縮惡化，冀鋪路引外資回流。
A股整體估值在急彈後仍算便宜。根據彭博資料，上證指數預測市盈率僅11.53倍左右，較近10年平均值約12.61倍為低，也不及標普500指數的超過20倍和MSCI世界指數(AWCI)的大概18倍。按估值衡量，A股確具吸引外資增持誘因。
然而，中長線而言，A股要維持升勢似乎有一定難度。首先，從基本因素分析，上證指數成份股12個月合計每股盈利(EPS)由去年4月高見251.78元人民幣後徐徐回落，最新降至219.31元人民幣，跌幅達12.9%，意味企業盈利尚待恢復，在業績倒退情況未扭轉前，與EPS表現息息相關的上證指數，將承受重大壓力。
另外，A股今次大幅反撲，內部質素並沒改善，整體滬市長線市寬(股價高於200天線比率)與中線市寬(股價高於50天線比率)分別處16.71%和27.04%偏低水平，跟中軸距離頗遠，反映市底依然積弱，或不足以支撐市況步入長期升浪。
總括而言，A股受惠「兩會行情」短線或尚有上揚空間，惟漲勢未必一帆風順，於市寬出現強勢之前，反彈過後恐重回跌市模式。
信報投資研究部
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