恒指昨天早段觀望氣氛濃厚,未有隨A股進一步向好,到A股收市後才顯著上揚,埋單報16790點,突破100天線,惟今年需再進賬257點(1.53%),才可扭跌為升。至於在上周已收復年初以來失地的上證指數則漲38點(1.29%),攀上全日高位3015點報收,2月份暫飆227點或8.14%。
上證指數2月5日觸及本輪跌浪低位2635點後,迄今反彈14.44%,短線升勢較大,後市出現調整亦屬合理,也頗符合「兩會行情」的特徵。
全國政協和人大會議(兩會)將於下周一及周二(3月4日及5日)揭幕,附【圖】所示,統計2000年至今上證指數在兩會前後的走勢,開幕前一星期平均只進賬0.18%,會議期間下滑約0.93%,這可解讀為政策傳聞階段投資者便開始炒作,帶動A股有不俗升幅,當會議正式舉行便在Sell the fact之下略見回調。
在兩會結束後,由於中央推出更具體舉措並有落實細節,市場逐步消化政策利好消息,上證指數之後一個月往績理想,上升比例逾七成半,拉勻漲幅達4.26%,可見A股短線值得期待。
2023年新冠疫情後復甦進度未似預期,加上經濟缺乏新動能,即使中央積極推行維穩措施,效果卻如泥牛入海,投資者信心欠奉。今年初,對樓市與金融市場祭出「組合拳」,同步提振內需消費,以避免通縮惡化,冀鋪路引外資回流。
A股整體估值在急彈後仍算便宜。根據彭博資料,上證指數預測市盈率僅11.53倍左右,較近10年平均值約12.61倍為低,也不及標普500指數的超過20倍和MSCI世界指數(AWCI)的大概18倍。按估值衡量,A股確具吸引外資增持誘因。
然而,中長線而言,A股要維持升勢似乎有一定難度。首先,從基本因素分析,上證指數成份股12個月合計每股盈利(EPS)由去年4月高見251.78元人民幣後徐徐回落,最新降至219.31元人民幣,跌幅達12.9%,意味企業盈利尚待恢復,在業績倒退情況未扭轉前,與EPS表現息息相關的上證指數,將承受重大壓力。
另外,A股今次大幅反撲,內部質素並沒改善,整體滬市長線市寬(股價高於200天線比率)與中線市寬(股價高於50天線比率)分別處16.71%和27.04%偏低水平,跟中軸距離頗遠,反映市底依然積弱,或不足以支撐市況步入長期升浪。
總括而言,A股受惠「兩會行情」短線或尚有上揚空間,惟漲勢未必一帆風順,於市寬出現強勢之前,反彈過後恐重回跌市模式。
信報投資研究部
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