新一年新氣象，先祝廣大讀者心想事成，財源廣進，身體健康﹗
回顧2014年，恒指全年的走勢只有波幅卻沒有升幅，上下波幅超過4000點。去年市場的大贏家是中資股，國企指數升幅超過一成，個別金融股如內銀及國壽(02628)皆有非常理想表現，累計升幅近三成。受油價急挫影響，資源板塊累積較大的跌幅，在一加一減效應下，難怪恒指全年只有波幅而沒有升幅了。
中資股ETF提高整體回報
筆者去年已多番介紹投資中資股以ETF較易掌握，對中長線投資者來說更有平減風險的作用，提高整體投資回報。以追蹤MSCI中國指數的HZ MSCI中國指數ETF(03040)為例，去年1月上市以來穩步向上，累計升幅超過一成六，明顯跑贏同期國指的升幅。A股選擇方面，大盤滬深300指數的ETF如HZ滬深300指數ETF(03127)，由去年9月上市以來強勢盡現，升幅超過四成。
踏入新一年，投資者要留意數個市場變數，將左右後市表現。先是外圍方面，目前市場對於美國聯儲局是否於年中加息，仍有較大分歧。有「新債王」之稱的DoubleLine行政總裁貢德拉奇預計，油價跌勢持續將減少美國出現通脹的風險，因而減少聯儲局加息的理據，預計聯儲局反而有機會進一步實施第四輪的量寬刺激經濟表現，美債孳息率持續受壓。
人行料放水 多隻內銀新高
不過，傳統智慧認為，債升股市理應向下，觀乎美股高居不下，美匯指數2014年大漲12%錄得9年最大升幅，確又在說明較多投資者傾向相信聯儲局會如期加息。
中國因素方面，去年12月官方製造業採購經理指數錄得年半低點的50.1，分析大多預期人行仍有機會減息或降存款準備金以刺激經濟，此預期已在中資金融及內房股身上反映，多隻內銀股創新高，內房股亦現持續急升的走勢，反而市場擔心內部需求減弱，以往股王如騰訊(00700)及中資電訊及資源股等將大幅跑輸。
估值仍合理 吸引熱錢流入
還要留意的是地緣政治的風險因素。由於油價在非常短的時間內跌了一半，對一些依賴石油輸出國家不利。俄羅斯三分之二的出口來自石油及天然氣，自然首當其衝，分析指有機會出現巨額外貿和金融赤字，盧布一年內足足貶值一半，通脹急升9%。情況持續的話，會否引發新一輪的新興市場金融動盪？值得投資者多加提防。
綜觀環球形勢，中資股在估值仍處於相對合理水平，料有機會在今年繼續吸引環球熱錢流入，特別在美息口走勢未明前，仍將是市場的一大焦點。
呂靄華
