對於美股而言，維持牛市觀點看似相當容易。10月中旬接近調整的市場已成為遙遠的記憶，各大指數定期創新高，傳統上11月及12月皆頗為利好股市，以及美國總統任期的第三年歷來都是市場表現最佳的時期。
我們也相信美股的長遠趨勢將會走高，但風險存在及更多類似10月份的間歇性疲弱及波動皆有可能出現得更多。市場情緒目前正在升溫，是一項短期內值得擔心的因素(因其傾向屬於反向指標)，而Ned Davis Research大衆情緒調查(Crowd Sentiment Poll)現處於極度樂觀的水平。
利用市場情緒來判斷入市時機並非是一個最好的主意，尤其是對市場抱持樂觀態度人士而言，但這確實顯示市場可能更易受到負面推動因素所影響。此外，美國以外國家的增長仍然是一項憂慮，但因出口只佔美國國內生產總值(GDP)的13%，有可能减少疲弱的海外經濟對美國的影響。
事實上，我們看到例如歐羅區、日本及中國等地區經濟處於摸索前進的狀態，加上美國的能源供應大幅增加已經對油價造成重創，而這亦對美國消費者有利。
美國經濟勢頭強勁
撇除上述風險因素，我們仍看好牛市，主要是因為美國經濟持續改善。經過9月份令人失望的零售數據，10月份表現反彈，並錄得0.3%的升幅，同時撇除汽車及氣油，我們看到0.6%的強勁增長以及9月初原來的0.1%跌幅則上調至0.1%的升幅。
美國全國獨立企業聯盟(NFIB)所公布的調查也由95.3升至96.1；雖然並非全然穩健的增長，但的確是朝著正確的方向前進。此外，調查顯示資本開支計劃亦有所增加，這支持了我們對資本開支將有助推進下一輪升勢的觀點。
首次申領失業救濟人數這項領先就業指標，則仍然維持於30萬以下，這亦是自2000年以來維持於低位的最長時間。另外，在美國勞工統計局所公布的職位空缺和勞工流失調查 (JOLTS) 中，辭職率上升至大衰退之前的最高水平。為數衆多的僱員願意辭職顯示他們對就業市場的信心增強，這應在未來數月內有助推高工資。
美國經濟諮商局最新公布的領先經濟指標(LEI)亦處於0.9%，這個水平不但勝於預期，同時顯示增長步伐正在加快。此外，費城聯儲指數作為地區製造業調查中最主要的指數亦顯著躍升至40.8(為上個月水平的兩倍)。這份報告顯示新訂單錄得35%的強勁升幅及56%的受訪者表示招聘人數將於來年增加。
歐洲經濟停滯不前
為應付當前的經濟情况，歐洲央行正嘗試令經濟升溫。最近數個月，歐洲央行公布了多項非常規措施，包括負存款利率、為銀行提供長期貸款以及購買資產。本月的政策會議上，歐洲央行行長德拉吉表示政治决策者正在尋求全新刺激措施的建議，這暗示其有可能推出更進取的措拖。
歐洲央行似乎正在熱身，為最終推行類似美國聯儲局剛於10月份結束實施近六年的量化寬鬆作好準備。歐洲經濟停滯不前，亦可從該區的企業盈利中反映。歐洲股市繼續受壓，而MSCI歐洲(撇除英國)指數包括的經濟體中的每股盈利仍低於早前的高峰水平。分析員繼續下調未來12個月的盈利增長預測，一如2011年初以來他們每個月都作出下調。
美國經濟過往一直受惠於聯儲局進取的貨幣刺激措施，而現時該局正在結束量化寬鬆。但其他國家一向並不如美國般進取，結果只顯示出溫和的增長。因此，我們終於看到全球國家站出來實施貨幣刺激措施，這可能繼續推高全球的資產價格。
油價下跌利好全球
我們對美國股市繼續上揚仍然抱持樂觀態度，但警惕投資者不應過分滿意，因為市場回調亦有可能出現。美國經濟正在改善、聯儲局卻過分傾向鴿派，而企業及消費者信心都正在增強。油價下跌對美國及全球經濟都是利好因素，而我們處於傳統上年內利好股票的時期。全球經濟仍然疲弱，但隨著美國之外的央行都在加緊刺激措施，我們看到一線希望。
嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁及首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
