中國人民銀行7月出乎意料地作出一系列減息行動，包括將7天期逆回購操作利率、1年期和5年期貸款市場報價利率（LPR）下調10個基點等，反映內地持續刺激經濟增長的方針。財政政策長遠仍然主導刺激經濟，並與貨幣政策作出協調。由於內地將維持寬鬆政策，加上中國債券市場規模龐大，並對外資持續開放，預期將為投資者提供豐富的投資機會。
人行7月的減息行動，亦凸顯了貨幣政策框架的演變，隨7天公開市場操作利率的重要性上升，中期借貸便利（MLF）的角色將減弱，這有助理順貨幣政策從短期利率到長期利率的傳導機制，配合人行縮小利率通道的方向。
由於本土消費需求疲弱，加上房地產持續受壓，故此7月的減息屬應對經濟疲弱的舉措。雖然減息有機會令人民幣受壓，但有助穩定投資者、企業及消費者的情緒。人行減息後，內地大型銀行都相繼調低存款利率，增加家庭消費的靈活性，同時帶動潛在投資活動，相信有助刺激本土消費需求。
同時，7月的減息亦有助銀行回穩淨息差，提高銀行借貸能力及刺激信貸增長。回穩淨息差令銀行在管理未來的不良貸款時有更大緩衝，符合穩定可控、管理潛在系統性風險及維持銀行體系穩定的政策目標。
值得留意的是，內地債市規模逾20萬億美元，是全球第二大主權債市場，為投資者提供大量投資機會，當中的債券種類涵蓋低風險的政府債券、國企債券及高息企業債，市場的闊度及深度不斷擴大，讓投資者可以發掘具吸引力的風險調整回報選擇。
截至今年8月，中國政府債、地方政府債及政策性銀行債佔中國在岸債市超過90%份額，而且政府債及政策性銀行債均提供低波動性的穩定回報，可被視為高流動性的「安全資產」，更重要的是人民幣債與其他資產類別的關聯性偏低，波動性亦相對較低，變相為投資者提供多元化的投資選擇。
短期來看，外資對中國債券的興趣有上升趨勢，而近日人行減息正好為海外金融機構及央行提供加倉或建倉的機會。截至2024年6月，海外金融機構及央行已連續10個月淨買入中國債券。雖然可轉讓存款證（NCD）流入的資金有放緩跡象，但流入中國政府債的資金正不斷上升，當中1至3年期的短期中國國債及公共金融債券均受外資歡迎。
中國今年經濟增長目標為約5%，相信人行會維持寬鬆貨幣政策，利好在岸人民幣債券的息率及債券久期，並步向穩定經濟的目標。
陳詠詩
