面對不利的經濟形勢，加上歐洲央行行長德拉吉不斷釋出進一步放鬆政策的訊息，增加歐羅匯價持續走貶壓力。歐羅兌美元本周曾觸及2012年11月以來最低的1.2664，扶助美元指數升至4年高位85.77，連升11周，創1971年以來最長升勢。隨著美國經濟增長加快，反映美聯儲似乎沒有太多理由再維持零利率政策；加上長達6年的量化寬鬆政策即將在10月底結束，隨之而來局內焦點很自然地會轉移到加息的時機，因此支撐了過去不少投資者追棒美元向上的押注。
市場利率預期明顯低於美聯儲
根據上次美聯儲政策會議顯示，預估明年啟動加息共有14名委員，較7月時會議多了兩名支持者，反映加息派已成美聯儲大多數，故明年美國展開加息已無懸念。然而，目前市場的利率預期仍明顯低於美聯儲先前的預測，預期2015年末和2016年末的利率水平在0.755厘和1.835厘，遠低於美聯儲預期的1.375厘和2.875厘。
這是否凸顯出美聯儲的矛盾。一方面，美聯儲一直強調低利率承諾維持到2015年中，以及不希望傳遞出迅速加息的預期，但另一方面，美聯儲將之後兩年的聯邦基金利率中值上調。這是否反映現時市場低估了美國加息預期，還是美聯儲想盡快回復利率正常化呢？
在可見的一年，若非美聯儲要打破14年來持之以恆的少幅微調，每次加息不多於0.25厘的幅度，而每年僅有8次常規會議議期，若說美聯儲在明年7月先開始加息，並在僅接4次會議中各加一次，要年底前達到1.375厘目標似乎不太可能。此外，全球經濟仍存在諸多不確定因素，美聯儲是否有勇氣承擔因為相對激進的貨幣政策而帶來的連鎖反應值得考慮。
局內委員對加息意見分歧
對於加息時機，現時美聯儲委員卻有不同意見。從過去一周，紐約聯邦儲備銀行行長達德利及芝加哥聯儲銀行行長埃文斯等鴿派官員，都呼籲美聯儲應該保持足夠耐性，待經濟全面復蘇前不要貿然加息。他們更引述了上世紀30年代美國大蕭條的教訓，警告過早收緊貨幣政策會扼殺經濟復蘇勢頭。相反，以達拉斯聯儲銀行行長費希爾為首的鷹派，則主張聯儲局盡快加息，反映局內就何時加息仍有分歧。
美元上升有點過度
鑑於近期市場預期美聯儲將在明年中加息帶動的美元升勢已有點過度，勢將出現一些調整壓力。在過去3個月，美元指數已經飆升逾7.0%。而市場靜候本周五美國公布備受關注的9月非農就業數據，是否能再次展現美國就業持續強勁的一面。若數據強勁，將會進一步強化美聯儲及早加息的預期。但反之，美元指數可能會出現明顯的調整。
另外，近日港元兌美元跌至6個月低點，除美元強勢外，有關香港示威活動已觸動市場的緊張情緒，令投資者買進美元作避險。而市場將會繼續謹慎觀望香港局勢的發展，以及北京如何應對香港的民主訴求。一旦情況惡化，這肯定會影響香港的經濟，以及作為全球金融中心的地位，更可能會加劇資金外流的壓力。
黃明發
