歐羅區最近公布的一連串經濟數據均令人失望，龍頭德國疲態漸現、意大利更是再陷衰退，好像只有西班牙才顯示出一點點振作。
筆者與文焯彥(AndreasUtermann－德盛安聯的環球投資總監)討論歐洲前景時，他認為若歐洲要重拾增長動力，便需三箭齊發。
他指，行長德拉吉那句「不惜一切捍衛歐羅」的豪言壯語，已經是兩年前的事。雖然後來的寬鬆貨幣政策總算將歐羅從深淵中拯救出來，然而如今歐羅區的經濟增長仍然低迷，當局面對極大挑戰。目前歐羅區面對的通縮威脅，更令人聯想起日本迷失20年的教訓。無論日本「安倍經濟學」最終成功與否，歐洲執政者也可向其借鏡，制訂自己的「三支箭」，務求歐羅區能重拾增長。
第一支箭：維持寬鬆政策
就如「安倍經濟學」一樣，歐洲的第一支箭應當是長期維持寬鬆的貨幣政策。對於一些人而言，歐央行的政策無疑是將儲蓄者的財富轉移至負債者，但是為了防止重蹈日本覆轍，這些措施是必須的。而且由於歐羅區國家在政治方面分歧甚大、難達共識，有關行動甚至可能要升級。
第二支箭：改革退休、勞動及稅制
至於歐洲的第二支箭，則應集中改革退休金、勞動市場及稅制。雖然一場歐債危機，已促使希臘、西班牙及意大利等國家改革退休金制度，然而目前歐洲尚有多國未有完全解決養老開支危機。在歐羅區主要國家，退休金開支佔國內生產總值(GDP)高逾10%，遠拋離澳洲、美國和英國的4%、5%和8%。
隨著區內人口持續老化、退休人士對就業人口的比率急增，歐洲勢必更添養老開支壓力。在西歐，扶老比率將由2010年的28%大增至2050年的近50%。然而法國卻仍然未有與時並進，實際退休年齡僅為60歲。另一邊廂，德國的退休政策更可說是「開倒車」，在2050年該國的扶老比率預計大增一倍至60%，可是當局卻將可獲長期保障的法定退休年齡，由65歲下調至63歲，變相向民眾發放一種錯誤訊息。如此一來，德國未來要上調實際退休年齡，就會變得困難重重。
進一步的勞工勞動市場改革，對刺激經濟及改善居高不下的失業率亦甚為關鍵。執政者需著手處理過度保障僱員和失業人士所衍生的問題。歐洲幾個大國如法國、意大利及西班牙的大型企業，業績持續報捷，然而以本地員工為骨幹的小型企業，在聘請員工時仍然非常審慎，原因正正是要解僱員工甚難，自然會削弱請人意欲。
至於改革稅制，則可以減社會不公，並刺激消費需求。公眾輿論往往渴望向富人增加徵稅，然而筆者認為，減稅反過來能帶來更大效益，尤其是對德國這些擁有較大財政空間的國家而言。以當地總稅收計算，德國的中低收入人士所受的打擊最大，難怪當地的家庭消費停滯不前。經濟合作及發展組織(OECD)的數據顯示，在德國，收入為全國工資中位數三分之二的德國僱員的稅收楔子(Tax Wedge)達45%，僅低於比利時，這有違傳統上的信念：累退稅有助減輕中低收入人士負擔，並能刺激消費需求。
第三支箭：針對基建設立投資計劃
歐洲的第三支箭，應該設立一項針對基建的投資計劃。近年愈來愈多國家開始討論相關的投資，法國正是一例，不過投資規模不足、進度仍然落後。正如上述的稅制改革一樣，德國也最有條件實行這些計劃。
東西德之統一，令大量資金湧往東部，西部的投資相應減少。德國政府的年度資本投資自此持續下跌，由70年代的佔GDP的4%，降至2000年至今的平均1.6%，較英國及美國都要低。事實上，德國經濟研究所的報告指出，德國長期缺乏基建、教育和廠房相關投資，或削弱當地的長期競爭力。
從以上所見，歐債危機雖已漸漸減退，但歐羅區仍須加把勁，多方面實施刺激措施，方可擺脫通縮。市場普遍認為，歐洲執政者理應著手解決歐洲非核心(periphery)國家的經濟問題，然而筆者卻認為，若歐洲能同時在核心國家如德國，推出「三支箭」政策，歐羅區整體經濟將獲益更多。
陳致強
