日本股市在過去半年大升逾七成後，終於在上周四(5月23日)呈現較大幅調整，至本周初市場氣氛仍然緊張。對於這次日股升市原已半信半疑的投資者，難免再度成為驚弓之鳥。
我們則認為，「安倍經濟學」的影響力已開始滲透至實質經濟層面，而不再只是抽象的市場預期，因此日股近期回落，應可視作健康調整。
上周四日股大跌，是結合多項因素所導致：一、美國聯儲局主席貝南奇於前一日的國會聽證會上暗示退市；二、5月份滙豐中國採購經理指數於7個月以來首次跌穿50水平；三、日本政府債券孳息率上升；四、股市累積龐大升幅後出現獲利盤。
展望後市，我們對日本股市的建設性看法維持不變。儘管近期的市況仍會較為波動，投資者應更著眼於實質經濟和政局發展，多於股價的短期上落。
自「安倍經濟學」面世以來，日本國民的消費意欲已漸見改善，帶動零售數據顯著好轉，特別是奢侈品和耐用品，例如汽車銷售方面。隨著實質經濟的個別環節轉勢向好，其利好效應將可擴大至更廣泛的經濟層面，為整體經濟帶來正面的反饋循環作用。
此外，美國經濟復蘇和美元呈現強勢，亦會對環球經濟及日本出口企業構成支持。大部分日本企業在作出業務及盈利預測時，現仍假設2013財年的美元兌日圓匯率為90至95水平。
安倍政府在近期大部分民意調查中的支持率均超過70%，這種情況已多年未見。依此看來，現政府將有望在7月份的上議院選舉中勝出。屆時，稱為「第三支箭」的結構改革應可加快，包括開放市場、實現自由貿易協議和降低企業稅。
不過，投資者須留意未來日本仍要克服兩個難關。其一，是日本央行的市場操作及整體貨幣政策。自去年11月以來，日本央行一直是促成日圓弱勢，繼而支持日股投資氣氛上漲的主要推手。然而，隨著債券市場流動性縮減，日本央行已無法令日本政府債券孳息率維持在4月初的較低水平。美國國庫券孳息率上升，亦導致日本央行難以進行市場操作。
不過，我們相信日本央行應會盡一切能力令市場冷靜下來，現時亦未有任何跡象顯示近期日本政府債券孳息率上升會於短期內導致財政危機。
至於另一難關，則是日本政府將於秋季決定是否真正由2014年4月起，將消費稅稅率由目前的5%提高至8%。若然如此，將可能對日本經濟現時剛開始萌芽的復蘇苗頭不利。
譚慧敏
