疲弱的環球經濟漸有好轉,筆者預期亞洲經濟在去年第三、四季已經見底,今年將進一步溫和上揚。尤其是在歐洲交出結構性改革的路線圖、美國成功避免「財政懸崖」、加上已發展國家的央行實行貨幣寬鬆政策,為環球經濟提供了堅實的支持。已發展國家的量寬政策,雖然限制了亞洲國家可用的政策工具,然而,大量流動性注入市場,卻令亞洲資產價格受惠。
在亞洲區,產能仍然處於局部運作,區內的通漲壓力不大,甚至傾向下降的趨頭。踏入2013年,亞洲經濟料可舒舒服服地進入「金髮女孩」(Goldilocks)環境 ─ 即是經濟不太冷又不太熱,並能在穩定增長及溫和通脹之間取得理想的平衡。
中國:
在去年11月舉行的十八大中共會議中,政治局常委正式亮相,數目由前朝的九人減至七人。外界普遍視新班子的政治取態保守,但在經濟上則持開放態度,眾人憧憬改革,可是目前有關改革的細節仍然欠奉。可以預計,在改革的議程上,首當其衝的是金融市場自由化、放鬆價格管制,另外,當局也有可能會嘗試打擊國有企業壟斷的局面,甚至進行私有化,然而實行起上來挑戰頗大。
在短期來說,中國政府的目標是繼續保持經濟增長及改善人民生活,政治局常委的多位成員均有管理沿海高速增長城市的經驗,不少人更是江澤民執政年代的主要官員,當年曾經歷過或親手主理過一系列的經濟改革,包括中國加入世貿組織(WTO)、銀行改革、國家資產私有化、以及推出有管理的浮動匯率制度等等。
筆者預計在未來五年內,經濟和社會發展將會進一步進展,特別是資本市場的改革、私人市場或中小企的發展、城市化及醫療改革等。至於涉及各方利益再分配的政治改革和經濟平衡,新的領導班子可能採取較保守的做法,並要面對一連串談判和妥協。在12月的中央經濟工作會議、明年3月的全國人大及政協會議過後,相信新政府的政策重點會變得更加清晰。
中國經濟見底已是毫無懸念,短期至中期內經濟將持續穩步增長,在現階段看來,周期性經濟復蘇由固定資產投資增長所主導,然而,究竟結構性復蘇是否已經來到?似乎仍是未知之數。
除非政府開始推出改革措施,否則經濟難以持續高速增長。筆者不肯定中國政府有沒有勇氣去處理政治方面的結構性問題,加上公眾的不滿程度愈來愈甚,形勢對政府而言頗為不利。
關於人民幣前景方面,市場一直將焦點放在人民幣升值之上,尤其是在近月的強勁表現後,升值預期又再來臨。筆者認為,近日人民幣的升勢主要是技術因素所致,在2012年當人民幣貶值之際,出口商一直在累積美元,如今需大量進行補倉活動,是以人民幣有可觀升幅。
筆者相信現貨市場的波動,絲毫不會改變中國對美元的外匯政策。此外,筆者認為中國的經濟基本面,難以支持升值概念延續。
另一方面,自去年4月以來,中國擴闊人民幣兌美元匯率的每日波幅,令筆者相信人民幣已進入一個新階段,即是由市場需求和資金流動主導的雙向式波動,而不再是以往的一面倒升值。長遠而言,人民幣國際化將繼續支持貨幣升值,但是升值的步伐或較市場預期的緩慢。
由於篇幅所限,本文分上、下篇刊登,下篇作者繼續剖釋印度、日本、東協和澳洲的經濟前景和投資價值,將明日在信網《財富管理》頻道的宏觀方略www.hkej.com/wm/general刊登,請讀者留意。