美國政府現在經常使用難以預測的關稅措施作為政策工具，而市場將會因此顯著波動。對於相關措施，投資者可特別注意兩方面：第一，個別國家遭徵收關稅的可能性；第二，關稅對該國經濟的潛在影響。
某些經濟體(特別是那些依賴全球貿易的歐洲和亞洲國家)尤其容易受關稅影響。至於印度、印尼和南非等其他國家亦可能被徵收關稅，但所帶來的潛在經濟損害相對較小。
短期而言，經濟學家普遍認為關稅將導致進口成本增加，通脹因而升溫。中期方面，企業成本上升，供應鏈受到干擾，消費者可能減少支出，結果會拖累國內生產總值增長。我們認為滯脹的風險頗高，但這項因素在現時「美國例外主義」下被低估。畢竟，關稅對美國經濟的影響取決於稅率高低，以及相對於最終財政刺激或放寬管制政策的情況。
金融市場將作出相應回應：所有風險資產都面對與增長前景不明朗有關的不利因素，美國市場亦無法避免。我們認為關稅不會即時威脅聯儲局當前的寬鬆政策。
關稅的影響不限於貿易層面。由於借貸成本上升且波幅加劇，債券和股票市場通常會出現負面反應。那些非常依賴出口至美國的國家將特別受影響，當地貨幣可能顯著轉弱。全球供應鏈環環相扣，最受關稅影響的行業通常是製造、科技和原材料業。
如果關稅演變為全面貿易戰，則可能嚴重影響環球經濟增長。歐洲和亞洲等較依賴出口的經濟體，或需承受較大挑戰。股市可能持續波動一段時間，而隨着投資氣氛轉弱，信貸息差或會擴大。
貿易戰持續亦會考驗美國經濟能否在全球受到干擾時保持穩健。鑑於現代供應鏈緊密相連，我們相信關稅的負面作用最終會影響美國的增長預測。
投資者可如何應對：
• 可考慮增持歐洲政府債券，這些債券在沉重關稅下表現較穩定。
• 在南非和印尼等地尋找具韌性的新興市場機會，這些國家的國內經濟強勁，有助緩衝外圍波幅。
• 可考慮減持亞洲貨幣，它們較易因貿易受阻而受影響。
• 留意風險溢價，確保高風險市場的投資獲得充分補償。
• 關注中短期的市場關鍵訊號，包括公眾意見和政治壓力(如果美國主要選民群體對關稅感到不滿，政府可能作出調整)，以及市場預期(如果市場繼續只消化中等的關稅風險，一旦關稅措施升級，就會令市場大幅調整)。
縱使如此，投資者應該專注於長期趨勢而非短期消息。雖然關稅帶來不確定因素，但亦為有效應對風險的投資者創造機會。在未來數月，嚴守投資紀律，聚焦於穩健的經濟體和風險調整後回報的方針將成為關鍵因素。
李玉麗
