卡維爾(James Carville)是克林頓的首席策略師，當年有句名言是「如果真的有輪迴轉世，以前我希望能轉世成總統或教宗。但現在我想轉世成債巿，那就可以威嚇所有人。」債巿直接影響政府及企業的借貸成本，債息亦是股巿的估值基礎。因此債巿一波動，整個金融系統都隨之波動，引起各界關注。
兩年前英國首相卓慧思下台就是最好例子。當時她新上台，公布了大幅減稅計劃。但巿場認為減稅而不削減開支，政府赤字會進一步增加，因此國債利率炒起。例如退休基金等機構投資者，最穩健本來是投資國債，但國債利率上升亦即價格下跌，機構投資者一樣輸錢。根據後來流出來的江湖耳語，以當日巿價入賬，其實有大型機構資不扺債，消息一走漏就要破產。傳言因為要穩定金融系統，故要卓慧思儘早下台，成為英國歷史上任期最短的首相。債巿威嚇能力，可見一斑。
2008年金融海嘯前，英國國債水平約為GDP四成，以發達國家來說算是穩健。但是金融海嘯後，歐美政府都大幅增加財赤以穩定經濟。保守黨2010年上台，花了5年時間穩定了財政，但之後脫歐和疫情又令赤字上升。因此，現在國債水平是GDP一倍，成為長期問題。
國家和個人一樣，債務管理就是開源節流。政府節流不容易，因為除了公務員系統和國防之外，其他主要開支就是醫療、教育、以及養老和綜援等社保開支。這五項之外的開支，例如文化、博物館等，相對規模很小，削減了也消滅不了財赤。醫療影響健康，教育影響下一代，都是易加難減。
以個人為例，加了人工可能會轉食有機蔬菜，以保障健康。一旦成為習慣，就算減了人工，也不容易轉回原來的飲食習慣。國家財政亦一樣，好景時自然會增投資源，以提供更好服務。但出現財赤，也不容易削減習慣了的服務。
開源狹義來說自然是加稅，但加稅只是將民間的資金轉移成政府資金，結果往往是經濟增長放緩。更好的開源策略是扶助經濟發展，GDP增加了，國債水平就會下降；個人和企業多賺了錢，一樣稅率下收到更多稅款，自然皆大歡喜。經濟增長就是人力、資金、和生產力改善，現代經濟體早就充份運用了前兩項，因此政府能做的也就是改善生產力。
英國自2008年起，生產力改善率就脫離了以前的上升軌道。如果沒有脫軌，今天的GDP會比現實大25%，國債問題雖未解決，但情況安全得多。因此其實誰上台都好，改善生產力都是首要條件。上年7月大選，工黨刻意採用貝理雅當年的選舉語言，塑造了繼承他中間路線的形像。
但半年過去了，新財相李韻晴亦提出了財政預算案，重點是加稅再減開支，也許滅赤還可以，但卻沒有關注生產力。今屆政府繼承不了貝理雅，反而繼承了歐思邦。巿場失望之後，英國國債利率就自11月起慢慢上升，再加上全球通脹預期，至今國債利率已經升穿了卓慧思下台時的水平。
當然，多了兩年準備，英國大型機構的財政應更健全，未必會變成即時執政危機。但是工黨除了貝理雅之外，一百年來從未贏得連任。如果今屆工黨民望再跌，政壇預期下屆勝選無望，那麼要出現新氣象，又要多等幾年了。
（編者按：楊書健最新著作《不倒燈塔》現已發售，歡迎訂購。）
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