隨着中美這兩個全球最大經濟體的增長動力轉強,加上環球貨幣環境寬鬆且能源價格保持低位,除非出現意料之外的衝擊因素,否則全球經濟復甦趨勢的範圍可望更廣,並且日漸同步。
我們預計去年的主要趨勢將會持續;當時巿場關注高利率水平將影響經濟增長,令股市攀上所謂的「憂慮之牆」。在極度寬鬆的財政政策支持下,美國經濟一反悲觀的預測,錄得強勁的實質增長。另一方面,中國的經濟表現未如預期。儘管最終的經濟增長數據可能達到5%的官方目標,但受房地產市場持續低迷的拖累,消費者及商界的信心仍然不足。連續兩年來,內地經濟增長明顯依賴政府主導的資本投資和蓬勃的出口。國際方面,市場去年上半年普遍關注「利率長時間偏高」的情況,但隨着通脹回落,為多國央行提供下調官方利率的空間。
展望2025年,美國經濟可能再次出現高於趨勢的增長。雖然政府債務佔國內生產總值約126%的甚高水平,而相當於國內生產總值6.4%的財政支出最終無以為繼,但消費者和企業的財務狀況穩健。有別於過往常見的情況,消費者開支並非受債務和低息環境「刺激」上升,而是由收入增長所帶動,因此持久力較強。此外,出口表現好轉彌補了製造業疲弱的影響。企業透過增加資本投資來應對勞工短缺,生產力亦由全球金融危機後的低位大幅反彈。同樣,由供應帶動的增長通常質素較佳,亦更能持續。儘管通脹可能在中長期上升,但今年可望進一步回落。現在不宜過早斷言特朗普新政府的施政將會帶來的影響孰好孰壞,但由於這個政府由商人而非職業政客組成,相信其取態會親商界及支持增長。
另外,從中國於去年9月公布的政策行動可見,國家主席習近平致力促進經濟增長。有證據顯示消費者和企業信心終於回升。另一方面,內地的電動車和可再生能源基建等「新經濟」行業持續迅速擴張,反映中國成功邁向價值鏈上游,並已經興起成為自動化行業超級大國。
回望過去,房地產一直是內地經濟增長的主要動力,雖然現時內房業蕭條及相關的去槓桿正構成阻力,但隨着地方政府打通融資脈絡,加上市場氣氛進一步好轉,我們預期內地經濟將在今年穩步改善。