環球經濟和投資前景面臨兩大不確定因素：美國當選總統特朗普的競選承諾會有多少轉化為政策，以及中國能否成功重振經濟？雖然我們認為特朗普不會完全兌現在提高關稅、驅逐移民和降低稅收方面的提議，但預計會採取一定份量的行動。由於這些政策會持續到2026年，對美國經濟成長將產生實質影響。
至於中國，儘管今年挑戰重重，內地仍有望以4.9%的成長率實現2024年「5%左右」的成長目標。預計未來兩年內地經濟將出現可控放緩，刺激措施會繼續推出以應對疲軟的勞動力市場和下跌的房地產價格。外部風險上升，尤其是特朗普重返權力中心的風險，也可能對經濟造成壓力。
特朗普的激進政策議程加劇了金融市場不確定性，我們仍認為中央宏觀經濟前景有利於債券和股票。最終，經濟成長、穩定通脹和較低的利率應能支撐市場。但考慮到政策風險和更廣泛之擔憂，投資決策需要考量現金流彈性和估值。
目前，我們預計2025年不會出現經濟衰退，這有助於股票獲得正回報，而信貸市場應會提供有吸引力的收益機會。
美國基本宏觀經濟和潛在政策組合似乎對股市有利。特朗普的議程創造了潛在的正增長動力。降低企業稅和放鬆管制也應會支撐股票市場。盈利勢頭將成為關鍵驅動因素，預計美國股市將繼續領漲，潛在的上行空間來自自動化等主題行業，而對技術和人工智慧的持續大力投資也應成為關鍵貢獻者。在美國以外，前景則喜憂參半。關稅戰和美元走強將令新興市場股市陷入困境，儘管歐洲的增長和股票盈利前景比美國更為低迷，但其估值更具吸引力。
利率的潛在走勢應會支持定息市場獲得良好收益，而信貸則有可能繼續帶來具有吸引力的收益機會。
發達債券市場的現行孳息率水平為強勁的收入回報提供了基礎，該回報應高於通脹率。在信貸方面，額外回報和持續健康的企業資產負債表狀況，支撐了投資等級和高息債券的吸引力。估值令人擔憂，當然，投資者對信貸資產的情緒將受到政策和地緣政治風險不確定的影響，但根據風險調整後回報，信貸資產依然具有吸引力。
2025年要考量的風險不少，政策和地緣政治緊張局勢的不確定，以及許多國家的政府債務狀況。更為謹慎的投資者可以考慮聚焦短存續期信貸的策略，這類策略可提供具有吸引力的風險調整後預期回報。額外回報和持續健康的企業資產負債表狀況依然支撐投資等級和高息債券，短存續期策略尤其吸引。
Ecaterina Bigos
