美國大選後的某些股市亢奮情緒已經消退，但選前已經存在的市場廣泛升勢未有改變，目前仍然支持市況。
板塊表現亦有起有落。大選期間，標普500指數的全部11個板塊均錄得升幅，其中以非必需消費品與金融板塊領先。大選之後一周，市場好淡紛呈，有4個板塊表現欠佳，包括一度廣受追捧的通訊服務及科技板塊，但金融板塊表現持續向好。
多個板塊表現急速轉變，符合我們認為板塊輪換很可能持續激烈的觀點。不過整體來說，我們預期整體市場廣度會保持相對良好，但仍有一些預期之內的突發波動。
值得注意的是，上述60%至80%的市場變化範圍在過去數年間甚為罕見；當然，2020年3月開始的牛市，標普500指數個別成份股的升幅亦曾有更大、更劇烈波動。此外，儘管標普500指數持續攀升至歷史新高，但2021年市場廣度的惡化更值得注視。我們仍然認為，市場漲勢的一項較大風險，是類似2021年廣度走勢狹窄的情況重現。
到目前為止，市場廣度走勢幾乎與大選前無異；大多數標普500指數成份股呈上升走勢，而且遍及大部分板塊，唯有2個板塊，其高於200天移動平均線的成份股不足一半，而這2個板塊被視為傳統的防禦性板塊。
防禦性板塊缺乏領先表現，周期性板塊則表現明顯強勁，這可能是市場目前傳達的最重要訊息。更重要的是，板塊走勢與大選前比較並未改變。儘管大選後金融和工業等板塊急升，但整體市場廣度未有變化。
這進一步印證市場把大選視為「重要事件」，而並非藉此改變論調及在價格中反映未來4年的政策。誠然，能源板塊的波動相當顯著，90%的成份股高於其50天移動平均線，但只有52%的成份股高於其200天移動平均線。然而，油價並無跟隨顯著上升，對能源股來說，如此背道而馳在短期內通常是負面消息。
我們仍然認為，股票的最大優勢在於其本身的動能(momentum)。事實上，標普500動量指數(S&P 500 Momentum Index)正錄得1999年以來表現最佳的一年。而1999這個年份亦令我們明白，動能不會永遠持續，而往往會助長投資者的泡沫情緒。
總括而言，現時市場廣度形勢不俗，除了市場情緒有泡沫外，我們難以找到負面訊號。如果各種指數持續屢創新高，會繼續密切留意市場廣度有否惡化。正如前文指出，由於美國政府政策存在獨特的不確定性，自大選後股市一度上漲以來，市場亦出現一定波動。這是需要評估「尾部」風險概率的時代。就目前的環境來說，尾部風險(tail risk)較平常為大，這代表與政策相關的決定可能有偏高的下行及/或上行風險。
嘉信理財高級投資研究専員Kevin Gordon，對此文也有貢獻
Liz Ann Sonders
