日本股市年初至今持續向下，落後環球股市，與備受危機困擾的俄羅斯表現相若。
由於日本經濟增長動力放慢，結構性改革進展緩慢，加上受日本央行沒有再推新一輪寬鬆貨幣政策等因素影響，投資者已開始顯得不耐煩，部分機構投資者最近數月開始從日本撤資，而日股也不再如去年般被全球資金熱捧。
儘管如此，我們認為目前日股在已發展市場中仍具投資價值，主要有以下五大因素支持：
當前的環球經濟環境：全球經濟在今年下半年可望持續復蘇，而美國利率只會溫和上升。參考歷史，當全球經濟改善而美國國債孳息率反彈時，日股也每每展現強勢。
中國經濟增長回穩：中國是日本主要的貿易夥伴，而當地經濟正呈現回穩跡象。這不但有助提振亞洲市場的投資氣氛，也可望促進日本貨品的出口表現。
日本增長有望在今夏重拾動力：儘管日本政府為振興經濟而推行的長遠增長結構性改革工作今年初進度欠奉，但首相安倍晉三在今年6月底再推的計劃，或有助重燃投資者情緒。與此同時，當局建議將公司利得稅率由現時約35%調低至20%，倘若落實時間早於預期，可望為股市帶來驚喜。再者，日本龐大的政府退休投資基金(GPIF)增加股票的配置比重，配合日本企業改善公司管治質素，也有機會吸引資金再度流入日本市場。
日本企業的盈利展望：相對於近年盈利增長不多甚至錄得負值的美國公司，日本企業的盈利增長卻十分穩固，特別是當地的會計標準一向較其他國家保守。由於年初全球經濟前景未明，加上日本春季工資談判及調高消費稅等不確定因素，以致日本公司早前所制訂的盈利預測偏向保守，但如今形勢已轉趨明朗，因此日本公司的盈利預測在未來數月將有上調空間，並有助刺激日股表現，尤其當日本國會能夠在今夏通過削減公司利得稅的話。
日圓弱勢：美國經濟持續復蘇，而美日兩國的貨幣政策相悖而行，意味著日圓兌美元匯價在中期將轉弱，此發展亦將帶動日本企業的盈利表現。
然而，日股如其他市場一樣也有風險。短期而言，由於日本通脹率仍然遠低於央行所訂的目標，市場預期該行有可能在今夏再有舉措，但倘若未能如願，而該行維持現有政策的時間較預期為長，便有可能構成風險。
此外，畢竟日股現時的投資理據皆建基於結構性改革及企業管治質素改善等因素之上，而且變革需時，但目前來說，上述的因素都使日股保持吸引力。事實上，看來已有投資者留意到此點，因此即使年初至今日股的表現仍然向下，惟現時已由4月時的低位回升。
孔睿思(Russ Koesterich)
