投資者都希望在風險和回報兩者之間取得平衡。如果無暇緊貼大市或缺乏投資方向，很多人會考慮「平衡組合」投資方案，認為這些策略能夠透過分散投資，平衡風險和回報。但事實是否真的如此？先從風險角度研究一下。
傳統的平衡組合一般會預先設定資產類別的比例，例如投資股票和債券的組合可以是50/50，也有不少是大約60%股票和40%債券。這些預設的比例不會隨着市況而改變。倘若投資氣氛疲弱、失業率高企和經濟不景，一般情況都希望迴避股票等高風險資產，但一些60/40的策略則別無他法，因為受到比重的約束，組合中60%必然投放在股票，然後才按股份的風險程度進行配置。
在避險的環境下，如果股票佔組合比重60%可算是過分進取，風險和回報不相符。相反，如果處於牛市，股票大升，環球市場充滿機遇，無奈股票比重不能大幅超越60%的限制，很多機會因此流失，也可能要賣出部分股票讓組合重回設定的比例，影響投資成效。
這些先配置資產，後管理風險的策略未必能有效地平衡風險和回報。要兩者真正取得平衡，首先要就經濟、通脹、資金流向和政策等因素先進行風險評估，綜合分析後決定當下市場風險屬於「偏好風險」、「積極」、「審慎」，或是「避險」等哪個程度。然後再配合市場波幅，最終才決定如何配置資產。
一些只投資股票和債券的平衡組合，在很久以前的投資環境尚可能適用，但今時今日卻未必能夠既分散風險，同時帶來收益和增長。多年前尚未有量化寬鬆，也沒有人工智能提升營運效率，大幅推高上市公司估值。最關鍵的是，過往股票和債券的關聯性屬反向，即當股票上升時，債券一般表現不濟，但過去2年，自從美國聯儲局大幅加息壓抑通脹，股債走勢漸趨一致，這情況過往鮮有發生。一旦兩者關聯性轉爲正面，便不能做到分散投資和管理風險。
投資環境不斷改變，投資既要具彈性，組合中的資產類別也應該更廣更深。除了環球股票和債券，大宗商品例如能源、黃金和基本金屬等也能分散風險，尤其地緣政治緊張局勢的情況，短期内相信不會消退，投資大宗商品能夠與股債互補長短。
以管理風險作爲大前提，再進行靈活的資產配置，才能達至全天候平衡風險和回報。着重風險管理的投資者，在選擇投資策略前，可多加留意，避免本末倒置。
盧穗欣
