巴黎奧運除了比賽精彩，我也學了一些簡單的法文詞彙。美股踏進9月第一個交易日的表現，就令我想起「déjà vu」這個法語。意思是一種似曾相識，或似曾經歷的情境，而事實又好像沒有出現過。本周二美國公布8月份製造業採購經理指數(PMI)和7月份建築消費數據，同樣低於市場預期，觸發股市大跌。納指跌幅最嚴重，跌3.26%，是自2020年4月以來，最差的月度首個交易日。標指瀉2.12%，同樣是自2020年5月最差。而道指則跌1.51%。
說似曾相識，就是當上個月初公布這兩項數據後，市場擔心美國因為利率長時間處於高位，引發經濟衰退，於是股市應聲大跌！本周二的情況，完全是個翻版。過去兩年多，市場的關注點只有通脹和利率。現在似乎已轉到經濟增長和就業情況。過去一年多，「壞消息是好消息」，因為經濟數據差，代表經濟沒有過熱，通脹受控，聯儲局有機會減息。但現在，「壞消息就是壞消息」，因為聯儲局在9月開始減息已成定局。但長期的高利率環境如何影響經濟發展，令市場憂心心重重，所以一有壞消息出台，就成為拋售原因。
另一個有機會出現的「似曾相識」情境，就是「九月效應」。根據歷史統計，9月份是美國股市表現最差的月份。自1928年以來，標指在9月平均跌1.2%；道指自1897年來平均跌1.1%；納指從1971年來平均跌0.9%；而羅素2000也自1987年來，平均跌0.6%。導致這個情況的原因眾說不一，有話是交易員暑假後回來，平丟獲利倉引致。但事實是否如此，無從蹊蹺。只知道現在市場的情緒，就好像一個月前染上一場大感冒，及後迅速康復，可是對感冒病毒（就業等數據）仍然非常敏感，一旦感染，又會再來另一次感冒。
類似的一個統計數字，就是大選年效應。自1944年的大選年，9月也是表現最差的月份，標指平均下跌0.8%。同時，市場的波動也開始增加，大選年的10月，標指的波動率（回報標準差）是全年最高，達18.6（大選年所有月份的平均是14.3）。所以從現在到大選完結，做好風險管理尤其重要！
以上分析好像有點悲觀，但如上次的文章提及，現在帶動美股上升的，不是如上半年只靠七雄和A I概念股。8月底，標指成份股股價處於50天平均線的比率，從8月5日只有44%，升至81%。表示大部分標指成份股，都有參與月內的反彈。另外，兩周前，當標指仍未能突破7月中的歷史新高，但11個板塊中，已經有4個防守性板塊創出歷史新高。到了本周，有7個板塊都分別創出新高，包括公用事業、一般消費品、房地產、健康護理、金融、工業和原材料。很明顯，市場偏向防禦性和會受惠減息的板塊。在過出10個交易日，標普500平均加權指數（即每隻股票只佔0.2%），罕有地跑贏標指。這也顯示市場從重磅股，轉到市值相對較低的股票。
雖然防守性板塊，如公用事業和一般消費品，仍然跑贏大市，但已經有點超買。所以如果仍然看好這些板塊，可以考慮賣出認沽/看跌期權，代替直接買入股票。
梁偉基
