年初至今，金價飆漲18.8%，創歷史新高的每盎斯2450.07美元。白銀價格年初至今漲幅顯著，達36.8%，並觸及2012年底以來的最高水平，即每盎斯32.52美元。除了這兩種貴金屬外，銅價年初至今也上升了29.7%，至歷史新高的11104.5美元，而彭博商品現貨指數則創逾一年新高。為何大宗商品市場的升勢如此凌厲？是因為受惠於美元因素、避險需求、投機買盤，還是基本面？
首先，數據顯示美國4月通脹降溫後，美元指數（從105.50下跌至104.00）和美國國債收益率（從4.5厘下跌至4.31厘）有所回落，繼而為大宗商品帶來了一些支持。
其次，中東地緣政治風險（伊朗總統和外長突然離世）提振避險需求。這也對黃金構成支持。
第三，隨着黃金價格屢創新高，對錯失良機的恐懼，促使投資者爭相買入其他大宗商品，進而形成投機購買潮。截至5月14日，彭博CFTC CMX黃金淨非商業合併看漲倉位規模，接近兩年高位。同時，白銀的淨看漲倉位也增至2020年底以來的最高。
美元因素不太可能續支持
然而，美元因素不太可能繼續推動大宗商品上漲。近期美國聯儲官員的言論顯示，當局並沒有過度解讀單月的就業和通脹數據，而是繼續保持中立觀望的態度。另外，FOMC會議紀錄顯示，與會者對通脹和政策限制性程度表示不確定，並一致支持維持高利率更長時間，甚至有多位與會者認為，一旦通脹風險重燃，將需要加息。因此，市場目前預計聯儲局2024年將僅減息1.35次。這支持美元指數站穩在關鍵水平104之上。
至於地緣政治風險的擔憂情緒，通常會在短時間内消退，因此也不會為大宗商品市場帶來長久影響。
如果主要是由投機買盤推動，那麼這一波邁向歷史高點或多年高點的升勢，似乎有些過度。這也是為何隨着美元和美債收益率止跌回升，黃金、白銀和銅紛紛回落。目前，黃金和白銀的關鍵支撐位分別為每盎斯2300至2350美元和每盎斯29至30美元。
央行和消費者大量買實金
儘管如此，溫和的回調，並不會使這兩種貴金屬脫離中長期的上升軌道，因背後有強勁基本面的支持。
就黃金而言，央行和消費者的實際需求強勁。2024年5月，中國人民銀行連續第18個月增持黃金。報道指美國Costco賣場，在短短數小時内已經售罄所有金條。這反映黃金在投資組合多元化，以及抵禦地緣政治風險和通脹風險方面，發揮了重要作用。除此之外，世界黃金協會的數據也顯示，黃金首飾的需求保持穩健。強勁的實際需求將推動金價逐步接近星展投資總監辦公室（CIO）的12個月目標價每盎斯2500美元。
需求勁白銀供應缺口或擴
至於白銀，則將受惠於穩健的工業需求。具體而言，近期中國工業活動顯示出復甦跡象，例如4月工業生產按年增長6.7%，超乎預期。4月官方和財新製造業PMI也優於預期。此外，白銀在太陽能板、電動車、光伏和5G技術中發揮重要作用。然而，供應相當緊張。白銀協會預計，2024年全球白銀供應缺口將擴大17%，其中需求可能創有史以來的第二高。強勁的實際需求可能遲早會帶動白銀再試近期高位每盎斯32.5美元，甚至34.5美元。
李若凡
