繼第一季全球市場錄得出色表現後，4月份投資者的情緒變得更為謹慎。接近4月底，日本TOPIX指數（東證指數）已從3月底時創下的35年高位下跌了5.3%。我們認為，最近的一輪回檔，為尋求參與日本體制變革的投資者，創造了更有吸引力的買入機會。我們認為日圓可能會在未來一段時間內保持弱勢，我們主張美元投資者應當對沖日圓貶值的潛在風險，或者借入日圓資金買入股票。
4方面內外積極因素
日本經濟和市場將受惠於一系列國內外積極因素的共同作用，包括：1）通脹回歸，經濟逐步正常化，長期的通縮心理終於打破，信心得到提振；2）全球方面，供應鏈轉移及半導體技術發展趨勢，利好作為日本經濟命脈的製造業；3）美國利率高企、美元持續走強，日圓將保持在較弱水平，有助增強出口商的競爭力；4）財政層面而言，政府實施產業政策，旨在吸引世界各地的企業投資日本製造業的能力。
我們認為，現在是增持日本股票的大好時機，尤其是相對於全球基準對日本市場配置不足的大多數投資者而言。
今明年盈利料可觀增長
我們預計，東證指數存在10%至15%的上行潛力，並維持2024年底可達2900至3000點的展望。國內通貨再膨脹和疲軟的日圓，預計將推動名義增長率走高，而我們預計，2024年的盈利增長將可達11%至13%，2025年將可再增加8%至9%。未來12個月，東證指數有望成為發達國家中盈利增長最快的指數之一。經歷拋售的東證指數，遠期市盈率已回落至15倍，與10年平均水平大致相當。隨着企業改革不斷取得進展，管理團隊日益專注資本回報率和回饋股東的資本回報，股票估值未來大有機會被重估。
兩大主題惠及5行業
股市方面，我們尤其關注經濟再膨脹和企業改革這兩大關鍵主題。它們特別能惠及某些行業。第一，金融業，尤其是銀行，是對名義增長改善最敏感的板塊。我們看到眾多銀行受惠於：a）更強勁的經濟活動，這可能轉化為更大的信貸需求；b）預計日本央行將逐步收緊貨幣政策，提高收益率，並隨着時間的推移，為銀行收益和盈利提供另一個推動力。
第二，非必需消費品（除汽車外）：國內工資增速創下30多年來最高水平，我們預計這一勢頭將會持續，理由是工資增長的利好效應擴大，在未來幾個月推動整體經濟。提高的消費能力不僅可以增加國內可自由支配支出，還有利於有實力的消費品零售商和製造商。
第三，科技業：日本是半導體行業內製造專業資本設備、元件和工具的全球領導者之一。在某些情況下，日本生產商幾乎壟斷了半導體供應鏈的特定環節。全球半導體供應鏈的轉變（對日本有利）、人工智能發展投資的迅速擴大，以及周期性復甦初見端倪，如此種種推動了資本支出的增加，該行業仍有望在未來幾年實現高於市場水平的盈利增長。
通貨再膨脹利房地產
第四，工業：我們終於通過美國供應管理協會和全球製造業採購經理指數，看到了復甦的跡象。從過往經驗可見，當全球製造業採購經理指數上升時，專門從事資本設備、機械人和機械製造的日本工業公司，會見證新訂單的增長，從而加速銷售和擴大利潤率。這類公司可進一步從強勢的美元兌日圓中受惠，從而提高他們相對全球同行的競爭力，並導致市場份額增加。
第五，通貨再膨脹正在推高日本的房地產價格，尤其是在東京等主要經濟增長引擎。優質房地產的所有者將從資產重估、房產銷售和租金上漲中受惠。如果企業能夠通過實現房地產收益而釋放價值，或提高資本回報率，則可能會獲得進一步的上行空間。
王然
