年初迄今，單是美國就錄得65個新的通脹數據點，即約每個工作日一個。其中最重要的是個人消費開支平減指數，這是聯儲局衡量廣泛消費價格的首選指標。該指數目前為2.5%，已較2022年6月的疫後峰值7%以上有所下降，幾乎回落至1980年以來的通脹中位數水平。雖然通脹率仍比聯儲局的目標高出約50個基點，但已回復至正常水平，讓聯儲局能夠在今年進行數次減息——這也是聯儲局主席鮑威爾在早前講話重申的觀點。
更令人鼓舞的是，通脹趨於正常化的同時，經濟的「供給側」（實際生產商品和服務的部分）似乎也在增加產能。這些跡象都顯示，持續的經濟增長或許不會演變成令人不安的第二波通脹浪潮。這是個好消息。
全球經濟正加快增長
2023年，美國的經濟表現優於不少經濟學家的預期，並超越了全球其他大多數地區。2024年迄今的跡象顯示，美國經濟增長依然強勁，而全球其他地區也可能開始加快增長。
在過去一年多，全球經濟數據持續以最大幅度超出預期，美國仍然引領這個趨勢。
歐洲方面，由能源供應中斷和價格衝擊導致的停滯狀態，似乎已經結束。製造業採購經理指數、消費者信心及商業狀況調查等廣泛的推動力和情緒指標正在復甦。德國的經濟預期已升至自俄烏衝突以來的最高水平。如果歐洲央行跟隨聯儲局步伐進行減息，或能鞏固經濟的增長走勢。
中國方面，雖然國內需求仍然疲軟，但出口和工廠產出呈現反彈，同時全球科技資本投資應能支持亞洲更多地區。拉美央行已開始放寬政策利率以刺激經濟增長，而大宗商品價格上升（工業金屬價格正在從3年低點反彈），也能為出口國帶來利好支持。
資本市場正在解凍
全球央行的加息周期曾讓債券發行、私募股權交易流、併購及美國住房市場成交量等信貸敏感活動，陷入凍結狀態。目前投資者和央行都認為，加息周期已結束，市場回暖。
2024年第一季，美國投資級企業債券發行了5300億美元新債，打破第一季紀錄。與此同時，儘管主權債收益率上升，但由於投資者需求強勁，整體借貸成本相對穩定。債券市場復甦顯示，企業和投資者都在適應這種更高利率的環境。雖然高收益債發行規模未能創下新高，但第一季發行量仍較去年同期增長一倍。
同樣地，北美併購交易量按年激增超過75%。
投資者情緒也出現好轉。投資者調查顯示，看漲者超出看跌者的數量，已達到2021年底以來的最高水平，並且發達市場股權基金已錄得近1000億美元的淨流入，而去年同期相比則減少200多億美元。
僅僅因為各央行暗示即將減息，信貸密集型行業的活動開始解凍。此類行業對實際減息的反應程度，將成為2024年及之後發展的關鍵因素。
抓緊升勢乘風而上
整體環境利好投資組合。通脹正在下降，但回落速度不會太快。經濟的供給側正在好轉。全球經濟正在加速增長，資本市場活動也在回暖。此前先例反映，在非衰退時期的減息周期中，標普500指數平均漲幅逾30%。
我們預計在2024年，多元化的投資組合將繼續表現良好，但過程難免會出現一些動盪。投資者對於大宗商品價格上漲感到不安，而地緣政治的緊張局勢和大選往往也會引發市場波動。
雖然高估值可能讓部分投資者望而卻步，但我們預計市場的良好表現，將開始向估值較低的板塊擴散，包括美國中小型股和歐洲股市。投資級固定收益資產的收益率接近5厘，為投資者提供了可觀的票息，同時在經濟增長明顯放緩時也可提供強而有力的緩衝。債券也將在投資組合中發揮其作用。
王然
